時間： 2017-03-27 15:49
來源：
作者： 劉世堅
在近日由E20環(huán)境平臺舉辦的“2017(第十五屆)水業(yè)戰(zhàn)略論壇“上，深度參與國家發(fā)改委有關(guān)PPP立法工作的君合律所合伙人劉世堅分析了在他看來發(fā)改委力推PPP資產(chǎn)證券化(ABS)的背后邏輯，并以首創(chuàng)水務(wù)為例，分析了首批4單PPP ABS得以拔得頭籌的原因。
試點背后
劉世堅表示，“PPP的基本政策目標(biāo)，包括促進投融資機制改革、改善地方政府的治理模式等，雖然聽起來有些‘高大上’，但這確實是我們在PPP立法時需要考慮的一個政策目標(biāo)所在。而推行PPP ABS對此是有促進作用的，而不僅僅著眼于解決PPP項目二次融資或投資人退出的問題。”
仔細去看，PPP和ABS存在共同的難點和痛點，二者之間存在高度的契合性。舉例而言，在PPP項目里，政府方的履約問題一直讓人頭疼。但在和資本市場、與ABS對接以后，對PPP領(lǐng)域的改革的倒逼機制是可以期待的。可能一兩個項目體現(xiàn)不出來，但是當(dāng)規(guī)模逐步擴大以后，整個資本市場對政府以及企業(yè)履約的監(jiān)督壓力就會非常明顯。這個倒逼效應(yīng)也會延伸到PPP的立法。現(xiàn)在正在進行編寫的PPP條例，包括條例出臺之后較低層級的部門規(guī)章、地方性法規(guī)、規(guī)范性文件等成體系立法工作，都會受到來自于資本市場的壓力和監(jiān)督。
“如果PPP ABS能夠大面積普及，倒逼機制一定是有效的。監(jiān)管層希望可以把它做扎實，而并不滿足于只推出幾個示范試點。最終的目標(biāo)應(yīng)該是形成一個長期穩(wěn)定的政策與法律環(huán)境，以期資本市場和PPP項目之間形成良性互動。” 劉世堅指出。
關(guān)于很多機構(gòu)關(guān)心的“項目已建成并正常運營2年以上，已建立合理的投資回報機制，并已產(chǎn)生持續(xù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金流”要求是否在未來能有松動的問題，劉世堅解答道：“兩年的規(guī)定不是發(fā)ABS的強制性前提，而是此次發(fā)改委和證監(jiān)會聯(lián)合推行試點PPP ABS的一個前提。如果你想走“地方發(fā)改委申報——國家發(fā)改委篩選——證監(jiān)會專人專崗審核”這條通道，是必須要滿足2年的要求的。從市場的角度分析，投資人當(dāng)然希望這是一個現(xiàn)金流穩(wěn)定、持續(xù)的項目。如果走其他發(fā)行路徑，只要滿足負面清單的要求，并且符合證券法及ABS相關(guān)法規(guī)要求也是可以的。”
劉世堅對記者說，“我個人理解，市場成熟后，這條綠色通道及其相關(guān)要求，也不會永遠保留，而是留給市場自行判斷和篩選。”
拔得頭籌
為啥他們4家能夠拔得頭籌?
而對于如何利用發(fā)改委和證監(jiān)會協(xié)作推動PPP ABS這一良好契機，劉世堅建議企業(yè)重視以下兩點：
第一是政策導(dǎo)向。市政領(lǐng)域的ABS在國內(nèi)并非新生事物，此前已有類似的產(chǎn)品發(fā)行，在技術(shù)層面也沒有特別難的地方，這是一個大前提。而此次發(fā)改委和證監(jiān)會兩大部門聯(lián)手做PPP ABS試點，則是從國家層面或者說是從PPP的主管部門層面對PPP進行的政策引導(dǎo)。包括首創(chuàng)在內(nèi)的少數(shù)幾家企業(yè)對此應(yīng)該是有充分認知的，前期準(zhǔn)備工作也比較到位。
第二是政策紅利。目前兩個部門通力合作、大力支持PPP ABS 試點工作，并為之開辟“綠色通道”，這些都屬于PPP ABS的政策紅利。但政策紅利是有窗口期的。現(xiàn)在是第一批試點，很快會有第二批試點，但是第三批、第四批就不一定了。因為這次可以說是發(fā)改委在傳統(tǒng)的ABS備案制管理的前端設(shè)置了篩選的程序，國家發(fā)改委充分發(fā)揮其在項目管理方面的經(jīng)驗和優(yōu)勢，實際上替證監(jiān)會做了很好的盡調(diào)與把關(guān)的工作。據(jù)劉世堅的了解，國家發(fā)改委的此次項目篩選對合規(guī)問題非常重視，“項目有一點瑕疵都不行，非常嚴(yán)格。“
“首批9家通過發(fā)改委篩選的PPP項目，說明這幾家在流程合規(guī)方面是過關(guān)的。但為什么目前只有4家落地呢?一定在前期工作方面并沒有那么充分，雖然項目情況過關(guān)了，可以報交易所，但是需要后續(xù)申報材料齊備才可以獲得無異議函。像首創(chuàng)等幾家他們應(yīng)該是有一個提前的準(zhǔn)備，所以他們才能脫穎而出。準(zhǔn)確研判政策導(dǎo)向，充分利用政策紅利是拔得頭籌的關(guān)鍵。”劉世堅解釋道。
編輯： 趙凡
劉世堅律師畢業(yè)于美國杜克大學(xué)法學(xué)院（Duke University School of Law），現(xiàn)為君合律師事務(wù)所合伙人、君合金融與基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)部北京負責(zé)人，同時也是國家發(fā)改委、財政部定向邀請入庫的PPP專家。劉律師自1998年開始從事境內(nèi)外基礎(chǔ)設(shè)施項目投融資業(yè)務(wù)，全程參與了國內(nèi)諸多經(jīng)典PPP項目的運作與實施，并作為法律專家深度參與PPP立法工作，分別為國務(wù)院法制辦、國家發(fā)改委、財政部及多個省市提供PPP立法建議，參與PPP項目資產(chǎn)證券化相關(guān)立法及培訓(xùn)工作。目前，劉律師還受邀參與聯(lián)合國歐洲經(jīng)濟委員會（U
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