時間： 2023-04-17 13:56
來源： 中國水網
作者： 薛濤
由于資本型增長主要是在“花錢”，只要能融資，固定資產的投資時間越短越好。顯而易見，這一階段的經濟會呈現(xiàn)“高速度增長”的特征。
而一旦經濟增長進入運營階段，其發(fā)展特征會與前一階段截然相反。因為到這一階段，固定資產投資已漸趨飽和，邊際收益開始遞減;
一旦進入運營階段，則是現(xiàn)金流性剩余越多越好，這一階段的經濟自然會呈現(xiàn)出與前一階段迥然不同的“高質量發(fā)展”特征。
在資本型增長階段，經濟增長的主要壓力來自普遍存在的資本“缺口”，資本性收入多于資本性支出是經濟增長的基本前提;
而一旦進入運營型增長階段，經濟發(fā)展的重點將從資本轉向現(xiàn)金流，這一階段經濟的持續(xù)發(fā)展要求運營性收入必須多于運營性支出，即不能出現(xiàn)現(xiàn)金流“缺口”。
那么，是否可以用一個階段的剩余去彌補另一個階段的“缺口”?
比如，一個城市修一座橋需要10億元的投資，但是融資只有9億元，政府能夠拿現(xiàn)金流性收入(比如稅收)去彌補資本的不足嗎?
反過來，如果政府融資了11億元，剩余1億元，橋梁的運營每年虧損1000萬元，政府可以用融資的結余來彌補現(xiàn)金流缺口嗎?
或者，一個城市政府的財政如果無法兌付公務員的工資，可以用出售城市土地(使用權)獲得的收入來發(fā)工資嗎?在傳統(tǒng)的經濟學理論中，只要總體收支平衡，就是可以的。
但是，資本性剩余是通過金融創(chuàng)造的，是將未來收益貼現(xiàn)進行資金的跨期配置，在本質上屬于向未來借貸的行為。
而現(xiàn)金流性支出在時間上的持續(xù)性，導致再大的資本存量也難以彌補流量缺口，由于更多的資本性支出意味著更高的債務及利息，如果未來創(chuàng)造的現(xiàn)金流不足以償還債務，就會陷入債務危機。
歐洲的債務危機，本質上就是用資本性收入覆蓋“現(xiàn)金流缺口”的結果。歐盟有些國家并沒有創(chuàng)造出足夠的收入，卻想維持和其他國家相同的福利水平，于是就用舉債獲得的資本性收入彌補養(yǎng)老金缺口，由此陷入債務循環(huán)……
在這一點上，國家(中央政府)、城市(地方政府)、企業(yè)和家庭的道理相同。用資本性收入彌補現(xiàn)金流缺口的最終結果，無不指向龐氏循環(huán)。
資本性收入不能用來彌補現(xiàn)金流缺口，那么反之是否可行?縱觀世界經濟史，傳統(tǒng)經濟增長中原始資本的積累基本都是依靠這種辦法。
在改革開放之前，中國經濟增長的啟動資本幾乎全憑過去剩余的積累，超強度的積累加上中國巨大的人口規(guī)模，在缺少足夠貨幣的情況下導致分工萎縮、經濟內卷化，中國經濟曾面臨巨大的困難。
在經濟增長過程中，會出現(xiàn)兩個不同的“缺口”，基于對二者的比較，可以得出一個有待檢驗的重要推論——資本缺口不能用現(xiàn)金流剩余來平衡，反之亦然。筆者稱之為“不可替代規(guī)則”。
“不可替代規(guī)則”可以幫助我們分辨?zhèn)鹘y(tǒng)增長與現(xiàn)代增長。兩種增長的差別就體現(xiàn)在獲取商業(yè)模式啟動資本的方式上：前者的啟動資本主要依靠過去剩余的積累，后者的啟動資本則來自將未來收益貼現(xiàn)。
受技術和制度等條件的制約，經濟發(fā)展中的資本長期處于短缺狀態(tài)。在近代金融制度發(fā)明出來之前，經濟增長中任何資本性投入，皆來自節(jié)衣縮食。
所以，西方的大教堂動輒需要建幾十年、上百年，就是因為教堂建設的資本來源只能是剩余的積累。
中國也一樣，修路、修橋、修宮殿，包括修長城，都是集腋成裘。當年隋文帝也不是一年就把大興城(長安)建起來的，而是慢慢將其填滿，很多里坊到了唐朝還在種莊稼。
新中國成立后，工業(yè)的發(fā)展也必須依靠工農業(yè)產品價格剪刀差進行資本積累。
而經濟增長能從傳統(tǒng)過渡到現(xiàn)代，主要是緣于金融制度創(chuàng)新。在現(xiàn)代經濟增長中，資本來源不再是過去剩余的積累，而是轉向預支未來收益。舉例來說，現(xiàn)在我們知道投資修建一座橋會很賺錢，但資本需求量巨大;
如果是在以前，一個人幾乎一輩子也攢不夠這么多錢，結果只能是放棄。但在今天，我們先對橋建成后每天可能通行多少輛車、每天可能收入多少錢、多久能收回投資成本做出估算，然后將這座橋的收費權抵押給銀行，獲得貸款來投資建橋，如此就可以不依靠過去的積累而把橋建起來。
02. 城市化、土地金融與地方政府
城市化初期的基本特點是基礎設施投資巨大。改革開放前，中國的城市化水平長期難以提高的根源在于，依靠傳統(tǒng)的經濟增長方式，中國始終無法獲得足夠的啟動城市化的資本性收入。
改革開放后，中國城市化進程幾乎呈現(xiàn)為一條陡然上升的曲線。
編輯： 趙凡
目前在中國科學院生態(tài)環(huán)境研究中心攻讀博士學位，此前分別在武漢大學和北京大學光華管理學院獲得理學學士和工商管理碩士學位。
現(xiàn)任E20環(huán)境平臺執(zhí)行合伙人和E20研究院執(zhí)行院長，北京易二零環(huán)境股份有限公司總經理，湖南大學兼職教授，華北水利水電大學管理與經濟學院客座教授，中科院生態(tài)環(huán)境研究中心碩士生校外導師，天津大學特聘講師，國家發(fā)改委和財政部PPP雙庫的定向邀請專家，世界銀行和亞洲開發(fā)銀行注冊專家(基礎設施與PPP方向)、國家綠色發(fā)展基金股份有限公司專家咨詢委員會專家?guī)鞂＜摇腿麪柟s亞太區(qū)域中心化學品和廢物環(huán)境管理智庫專家、中國環(huán)保產業(yè)研究院特聘專家、中國環(huán)保產業(yè)協(xié)會環(huán)保產業(yè)政策與集聚區(qū)專業(yè)委員會委員、中國城市環(huán)境衛(wèi)生協(xié)會垃圾焚燒專家委員會委員。住建部指導《城鄉(xiāng)建設》雜志編委、《環(huán)境衛(wèi)生工程》雜志編委、財政部指導《政府采購與PPP評論》雜志編委，并擔任上海城投、中建環(huán)能等上市公司獨立董事。
在PPP專業(yè)領域，薛濤現(xiàn)任清華PPP研究中心投融資專業(yè)委員會專家委員、全國工商聯(lián)環(huán)境商會PPP專委會秘書長、中國PPP咨詢機構論壇第一屆理事會副秘書長、生態(tài)環(huán)境部環(huán)境規(guī)劃院PPP中心專家委員會委員、國家發(fā)改委國合中心PPP專家?guī)斐蓡T、中國青年創(chuàng)業(yè)導師、中央財經大學政信研究院智庫成員、中國城投網特聘專家等。
20世紀90年代初期，薛濤在中國通用技術集團負責世界銀行在中國的市政環(huán)境基礎設施項目管理，其后在該領域積累了十二年的環(huán)境領域PPP咨詢及五年市場戰(zhàn)略咨詢經驗，曾為美國通用電氣等多家國內外上市公司提供咨詢服務，對環(huán)境領域的投融資、產業(yè)發(fā)展和市場競合格局有著深刻理解;2014年初加入E20研究院并兼任清華大學環(huán)保產業(yè)研究中心副主任，著力于環(huán)境產業(yè)與政策研究、PPP以及企業(yè)市場戰(zhàn)略指導等方向。
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