數據實錘：餐廚垃圾到底賺錢不？！

時間：2020-07-20 19:30

來源：環保多巴胺

作者：莫龍庭

　　伴隨去年垃圾分類轟轟烈烈的展開，各地餐廚垃圾項目加速釋放，行業迎來第二春。但與此同時，熱鬧背后，餐廚垃圾叫好不叫座，賺不到錢的聲音也一直在業界流傳。尤其是今年以來，餐廚垃圾三大老牌企業或“賣身國企”，或破產清算（北控系收購十方、深高速收購藍德、江蘇潔凈破產拍賣），進一步加劇了這種印象。

　　一時間，行業如冰火兩重天，讓人如霧里看花。

　　由于缺乏穩定運營餐廚項目的公開審計數據，餐廚垃圾項目到底是否賺錢，似乎一直就是一個謎。而最新幾大明星企業的并購交易方案及相關年報披露則為我們提供了一手數據，去窺探餐廚垃圾項目的真實盈利能力。

　　1. 十方環能

　　拿下山東最優質項目，毛利27%，標桿項目凈利破1000萬，凈利19%

　　今年5月，北控旗下的金宇車城3.93億收購十方環能86.34%股權。從整體來看，2019年山東十方營收突破2億，凈利3106萬，同時現金流量較好，17-19年度平均年經營活動現金流量凈額6000余萬，為凈利潤的2.33倍。2019年資產負債率也僅為30%，遠低于一般環保企業。可以說，無論是盈利指標，還是償債能力和現金流，十方均表現不俗！

　　具體到餐廚垃圾業務而言，十方拿下了山東省最優質的三大項目地：濟南、青島、煙臺。

　　總的來看，2019年公司三個餐廚垃圾項目運營收入8575萬元，毛利27%。除煙臺項目17-18年凈利潤為負外，三大項目利潤表現不錯，尤其是19年度公司濟南餐廚項目營收達到5400萬，凈利潤更是突破1000萬，凈利率達到19%。

　　1.1.怎么賺錢：處置費+粗油脂貢獻90%營收，沼氣燃氣化貢獻10%

　　拆分來看，三大項目的主要收入來源均為餐廚垃圾處置費+粗油脂銷售+沼氣精制燃氣銷售三大塊，對應價格如下：

　　根據三大項目實際處理情況，同時考慮各項目保底情況，測算結果如下：

　　1）濟南十方項目中，以2019年度為例，剔除滲濾液代收代支的影響，政府的收運+處置費占比55%，粗油脂收入占比35%，二者合計貢獻濟南餐廚項目的90%收入來源。從歷年角度來看，粗油脂銷售收入正扮演越來越重要的地位。

　　2）而在青島項目中，2019年度政府處置費收入貢獻41%，粗油脂收入貢獻達到39%，精制燃氣占比21%。相比濟南項目，青島項目油脂銷售及燃氣收入占比增加，這主要得益于青島作為典型旅游城市，青島餐廚垃圾的提油率（3.67%）也明顯高于濟南，同時青島噸垃圾沼氣產量達89方/噸，顯著高于濟南的50方/噸。注：沼氣精制燃氣銷量=沼氣產量 x 天然氣精制率（0.5） x 銷售比例（72%）。

　　2018 年度收入及凈利降低，主要是因為當年青島粗油脂價格降低，同時受青島 2018 年上合組織峰會的影響，限制天然氣運輸車輛使用，導致燃氣銷售量大幅下降。

　　3）在煙臺項目中，政府處置費占比45%，粗油脂銷售占比36%，精制燃氣銷售占比19%。這主要是由于煙臺項目實際處置量低于政府保底量，因而實際處置產生的粗油脂及燃氣銷售較低，而政府依據保底量付出的處置費占比較高。

　　2019 年度煙臺項目收入及凈利潤大幅提高，則主要得益于廢油脂提取提高，2019 年度月工業用油脂銷量達 1,760 噸，較 2018年增長 44%。

　　由上可見，餐廚垃圾項目中，主要收入來源為政府的收運+處置費以及粗油脂銷售費，二者合計貢獻餐廚項目收入的80-90%，而一直以來與餐廚資源化近乎劃上等號的沼氣僅貢獻不到10%的營收，而這還是建立在十方將沼氣轉化為精制燃氣，保障了天然氣銷售的前提下。一般規模較小的項目，沼氣產量少，即使沼氣量足夠，沼氣發電還面臨著補貼電價難以到位的困境。

　　同時值得一提的是，通過對比上述餐廚垃圾實際收運結果與公司保底量條款的設置可見（濟南項目未設置保底量，青島項目第二年開始設置90%保底量，煙臺項目逐年設置保底），十方團隊對當地的監管及收運體系掌握透徹，做到了該設的設，不需設的不設，最大程度的維護了公司利益及地方關系。

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編輯：趙利偉

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