羅元鋒：環保人應該怎么看待科創板？

時間：2020-03-09 09:50

來源： JIEI創新實驗室

作者：李素君整理

再看一下正在注冊過程中4家：羅克佳華、金科環境、德林海、京源環保。京源環保我們公司投了。金科環境、京源環保，跟萬德斯類似，主要從事水處理，京源環保偏重于工業污水，金科環境做膜的應用的，萬德斯其實是市政污水和產業廢水，這三家公司比較典型，可以對照來看。他們現金流都不佳。金科環境相對大一些，并且北控水務占股20%，對其發展幫助比較大。

羅克佳華2007年注冊成立，到現在也就12年。2009年我剛工作，當時在環保部，其創始人就經常來環保部拜訪，當時他們做在線監測。我在表格里面列了一個創始人類型，我認為這位創始人比較符合市場型創始人。羅克佳華的業績發展也很不錯，可能出于希望估值更高的原因，其將公司類型列為計算機、信息技術領域。

德林海是打撈藍藻的，太湖藍藻事件后這家公司孕育而生，在近些年湖泊治理的風潮下，其業績增長很好，利潤率也較高，成為13家公司里最高的利潤率。

最后還有三家正在審核過程中，路德環境、恒譽環保、復潔環保。這三家收入規模都不大，除了恒譽環保凈利潤率相對較大。恒譽環保做油泥處理，近期大客戶對業績的貢獻較大。這3家公司共同特點是近兩三年成長非常快，當然申報科創板的13家公司基本特點都是近幾年發展很快，尤其近兩三年的業績和利潤增長非常快;此外，路德環境、恒譽環保、復潔環保這3家公司都上過新三版，再摘牌上科創板，而在申報科創板的這13家企業中，有6家在新三板掛過牌。由于在新三板多年，而IPO所需時間較長，所以發行快、估值又較高的科創板受到了大家的青睞。

科創板環保公司小結

從申報科創板的這13家環保企業的數據來來看：

公司從注冊成立到科創板上市，平均需要10-15年時間，所經歷的時間比過去上創業板、中小板的公司要短。由于中國資本市場越來越成熟，現在環保公司的成長比過去更快。

從注冊地來看，主要還是集中在發達地區和省會城市，一般的地級市只有龍巖、德州、南通，南通已經靠近上海，也比較發達。

從業務領域來看，從事水和固廢業務的居多。

從商業模式來看，均為輕資產模式，例如工程、裝備和運營，反映出重資產模式不適合科創板。另外，以提供產品為模式的企業現金流情況良好，如金達萊從過去做工程轉變成了集成產品，有良好的現金流;以提供工程為模式的企業現金流都不佳，例如萬德斯、金科、京源環保這3家比較典型，其上市前的兩三年都在不停的融資，需要依靠融資保障現金流的充沛。

從創始人的年齡和類型來看，平均年齡超過50歲，最年輕的是萬德斯的創始人劉軍博士，43歲。年紀最大的是恒譽環保的創始人牛斌，64歲，他是一位老專家。并且，創始人大都為技術型，或者是技術跟市場復合型的。

從創始人或實控人的持股比例來看，最高的是金達萊廖志明夫婦，占比66%。其實金達萊不太需要融資，其前十大股東都是個人，除了駱駝股份。金達萊的核心高管都是80后，金達萊的優點就是很穩定，控股權也很強，所以不上市對他影響也不大。其他企業如果不上市，比如現金流差的公司不上市，影響會比較大，例如假設選擇創業板，審核時間長，現金流差的情況下是很難承受的。所以科創板確實給予了很多機會。

從申報時間來看，科創板比其他板塊快，從申報到成功注冊基本在半年時間。

從財務數據來看，時間關系先不作展開，僅把2018年的財務數據展示出來，從利潤率、收入規模來說，收入最高的是卓越新能，其業務是買廢油提煉精煉油，屬于大宗品，比較符合大宗商品行業的特征，收入高，利潤率低。凈利潤率最高的是德林海38%，其次是金達萊32%，以及恒譽環保和三達膜的31%。三達膜的主要模式是運營+產品，所以利潤率也比較高的。13家企業絕大部分都超過了15%。所以按我的理解，我很難去投資凈利潤率達不到15%的公司，因為這代表著行業競爭激烈或者是技術含量低。

JIEI 院長高嵩提問：

我們參加環保創新創業大賽的企業大部分都是科技型企業，以技術產品為主，上科創板是否是必要的選擇?如果要上，有什么建議?

羅元鋒：

這個問題可能大家都在思考。就像原來出來新三板，大家都搶著去上新三板一樣，現在來了科創板，大家可能都想去上。

中國很多機會是隨著浪潮產生的，趕上一波浪潮可能就抓住了發展的機遇。就像碧水源，2009年遇到了開市不久的創業板，打開了自身的成長空間。現在萬德斯遇到了科創板，發展也得到了很大助力。另外再看金達萊，雖然一直IPO闖關不成功，但其市值也有40多億，自身發展也很好。所以，上不上科創板?我覺得需要根據每個企業、每個創業者自己的情況來決定。沒有絕對的好，也沒有絕對的差。

上市就像上了高速公路，只能在這條路上一往無前的快速開下去。

我認為，如果業績不能持續的發展，上了市也沒有太大價值。也許上市后投資機構和股東賺到了錢，但是大股東還是拿不到錢的。甚至很多公司上市后三年的成長都做不到，也許當你規模小的時候還能成長得很快，但當達到五千萬利潤以上之后，能不能再持續增長?很多時候，我們需要思考的，不僅是自己的能力有多大，而且還有這個市場空間有多大。

編輯：趙凡

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