政府部門在制定特許經(jīng)營項目實施方案時，聘請專業(yè)咨詢公司進行財務(wù)分析，并以此作為制定實施方案的依據(jù)是一項重要工作。本文以某市污水處理廠的引資方案為實例^①，探討了政府部門如何利用財務(wù)分析結(jié)論幫助選擇引資方案。

1．背景和方案的介紹

　　某市現(xiàn)有的第一污水處理廠（簡稱“污水一廠”）于2001年建成運行，具備8萬噸/日的處理能力，現(xiàn)有資產(chǎn)的評估價值約1億元。該市政府要引資興建第二污水處理廠（簡稱“污水二廠”），處理規(guī)模為10萬噸/日。污水二廠的概算投資為1.4億元，新建配套管網(wǎng)和泵站的投資為1.2億元。市政府可以獲得各種政策性建設(shè)補貼資金2千萬元。
　　為了籌集污水二廠及其配套管網(wǎng)泵站的建設(shè)資金，并借機改革污水一廠的事業(yè)管理體制、盤活國有資產(chǎn)，該市政府希望引入某水務(wù)投資公司，與其簽訂現(xiàn)有的污水一廠和新建的污水二廠的特許經(jīng)營協(xié)議，引入先進的污水廠投資、建設(shè)和運行管理體制。為此，初步提出了兩種引資方案。
　　引資方案一是由水務(wù)投資公司投資1億元，成立全資項目公司，項目公司先用注冊資金（1億元）購買污水一廠特許經(jīng)營權(quán)，再取得污水二廠建設(shè)、運營的特許經(jīng)營協(xié)議。政府將變現(xiàn) 1億元資金，用于管網(wǎng)泵站建設(shè)。
　　引資方案二是由水務(wù)投資公司現(xiàn)金出資7千萬元（70%股份），市排水公司以污水一廠部分資產(chǎn)出資（30%股份），合資組建項目公司，項目公司用所有注冊現(xiàn)金7千萬元購買污水一廠的剩余資產(chǎn)，取得特許經(jīng)營權(quán)，其它同引資方案一。政府將變現(xiàn)的7千萬元用于管網(wǎng)泵站建設(shè)。

2．引資方案的分析和比較

　　兩個方案的主要區(qū)別在于水務(wù)投資公司投入的資金以及其在總權(quán)益資本中的比例和不同，這是方案比選的關(guān)鍵。為進行比較計算，假設(shè)項目前提條件如下：
　　1)從開始運營起，兩個污水處理廠都達到滿負荷運行；
　　2)在經(jīng)營期內(nèi)，污水一廠的噸污水處理成本為0.55元（含折舊），污水二廠的噸污水處理成本為0.60元（含折舊），且項目固定資產(chǎn)殘值為0；
　　3)通貨膨脹率為0，所得稅稅率為33％，不考慮其他稅種；
　　4)項目公司用于建設(shè)污水二廠的銀行借款利息指出按照年利率5.76%計算，貸款期10年；
　　5)引資方案二中，政府可以讓利給水務(wù)投資公司，所期望的投資收益率低于水務(wù)投資公司期望的投資收益率。
　　測算表明，對于方案一，由于項目公司是水務(wù)投資公司全資子公司，投資人的收益率主要受污水處理費的影響。對于方案二，由于政府（或其指定的排水公司）對項目公司擁有30%的資產(chǎn)權(quán)益，因此，除污水處理費外，政府方面對項目公司要求的收益率，也成為影響水務(wù)公司投資收益的一個重要因素。通過對兩個引資方案的財務(wù)測算，可以得到下表。

　　　　 兩個引資方案的投資收益率分析

　　以政府期望的平均投資收益率為5%、污水處理費為0.80元/噸的情況為例，可以看出，兩個方案的主要特點如下：

兩個引資方案的比較

3．總結(jié)

　　通過對兩個方案的分析比較，再結(jié)合政府部門的實際情況，即可進行方案的選擇。如果政府急需為污水管網(wǎng)建設(shè)籌資，不需要在項目公司中獲得收益，那么應(yīng)當選擇方案一。但由于水務(wù)投資公司可獲得的投資收益率較低，方案一有可能吸引不來水務(wù)投資公司。如果政府更看重項目公司未來的收益，著力促成引資方案，那么可以選擇方案二。但污水管網(wǎng)建設(shè)會有較大的資金缺口。
　　在上面的引資方案實例中，政府部門要權(quán)衡每個方案的利弊，才能最終決定。從財務(wù)分析角度，還可以逐步討論污水處理收費變動對方案選擇的影響。有了財務(wù)分析得出的定量指標，政府部門就做到心中有數(shù)，有助于科學決策，有利于特許經(jīng)營權(quán)談判的順利進行，提高引資成功率。

①牛學義，《城市污水處理廠BOT和TOT引資項目方案的設(shè)計和分析》，中國水網(wǎng)（www.h2o-china.com）；