在系列并購之后，天翔環(huán)境歷經(jīng)吸收合并、快速增長、資金緊張等階段，并在本月公布消息，在多重債務(wù)的情況下，公司控制權(quán)或?qū)⒙溆谒拇ㄨF投集團(tuán)。海外并購至今的兩年內(nèi)，天翔環(huán)境發(fā)生了什么?

天翔環(huán)境的一系列海外并購曾在環(huán)境產(chǎn)業(yè)引起不小的震動。成都民營公司、德國最大環(huán)保水處理公司、德國固廢巨頭等關(guān)鍵詞極具沖擊力。

2014年，天翔環(huán)境收購CNP45%股權(quán);2015年8月份，天翔環(huán)境6240萬美金收購美國的污泥處理設(shè)備公司Centrisys 80%的股權(quán);2016年2月份，公司又宣布斥資2億歐收購大名鼎鼎的德國BWT貝爾芬格水處理技術(shù)有限公司(BilfingerWater Technologies, 現(xiàn)已改名為Aqseptence Group);2016年7月,公司發(fā)布定增預(yù)案,以17億價格收購中德天翔100%股權(quán)并募集配套資金4.2億元,收購?fù)瓿珊筇煜璀h(huán)境將持有德國BWT公司(即“歐盛騰”)100%股權(quán);2016年10月，由天翔環(huán)境發(fā)起的產(chǎn)業(yè)并購基金獲得了歐綠保下屬的資源再生及固廢綜合管理服務(wù)兩大業(yè)務(wù)板塊60%股權(quán)，交易總金額約5億歐元。

上述海外并購金額合計近80億人民幣。即使2015-2016年是環(huán)境產(chǎn)業(yè)并購案例較為集中的年份，天翔環(huán)境并購的頻率及規(guī)模在行業(yè)內(nèi)來看仍非常可觀。在系列并購之后，天翔環(huán)境歷經(jīng)吸收合并、快速增長、資金緊張等階段，并在本月公布消息，在多重債務(wù)的情況下，公司控制權(quán)或?qū)⒙溆谒拇ㄨF投集團(tuán)。海外并購至今的兩年內(nèi)，天翔環(huán)境發(fā)生了什么?

收獲的2016年?

海外收購為天翔環(huán)境帶來了一定程度上的收益。2016年看起來更像是收購后的“蜜月期”，營收變化趨勢如下圖所示。

2016年，天翔環(huán)境實現(xiàn)收入10.74 億元，同比增長117.47%;歸母凈利潤1.27億元，同比增長167.08%。這一年，天翔環(huán)境為產(chǎn)業(yè)熟知的動態(tài)是：中標(biāo)四川省最大規(guī)模的7.8億“簡陽市38個鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理設(shè)施打捆實施PPP項目”和2.48億簡陽石盤(四海)食品醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園工業(yè)供水廠及污水處理廠PPP 項目，相關(guān)報道提及“擬采用德國BWT公司/歐盛騰全球先進(jìn)的水務(wù)環(huán)保技術(shù)和裝備”。據(jù)公司2016 年年報顯示，報告期內(nèi)公司環(huán)保業(yè)務(wù)收入9.33 億元，同比大幅增長343%，占比從15年的43%提升到87%。也有不少研究報告稱“綜合效益顯現(xiàn)”、“綜合平臺起航”等。

而其營收數(shù)據(jù)中，環(huán)保業(yè)務(wù)占比87%、同比增長343%，這項統(tǒng)計或許有待深究。在天翔環(huán)境2017年年報營收數(shù)據(jù)中，公司將“環(huán)保業(yè)務(wù)”具體拆分開來，以此對照2016年的數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，“油田環(huán)保”業(yè)務(wù)才是2016業(yè)績增長重點：2016年，油田環(huán)保營收4.94億元，占比46.01%;市政污水處理業(yè)務(wù)營收2.78億元，占比25.87%;餐廚業(yè)務(wù)營收1.61億元，占比15.01%。

回顧2016年公司動態(tài)可發(fā)現(xiàn)，除了幾個大項海外環(huán)保并購?fù)猓具€分別以 3223.7 萬和 982 萬的對價受讓大慶海嘯機(jī)械設(shè)備制造有限公司和成都西石大油田技術(shù)服務(wù)有限公司的設(shè)備、存貨、知識產(chǎn)權(quán)，并完成在大慶、遼河、華北、大港、新疆等地的油田含油污泥等處理業(yè)務(wù)布局。另一方面，2016年圣騎士業(yè)績增長(2016 年0.43 億元同比增長41%)及其全年并表，也為2016年的優(yōu)秀報表提供了支援。

境外資產(chǎn)收益如何?

據(jù)天翔環(huán)境公告稱，控股股東負(fù)債參與收購與上市公司產(chǎn)業(yè)相關(guān)的歐勝騰集團(tuán)(即“AS公司”)和ALBA歐綠保項目，由于交割時間長等問題，相關(guān)資產(chǎn)長期不能注入上市公司。因而目前能納入合并報表范圍的海外資產(chǎn)僅有天翔國際及圣騎士公司。

根據(jù)公司幾年年報數(shù)據(jù)顯示，在2015年，天保重裝國際貿(mào)易投資有限公司(后改名“天翔國際”)虧損14.34萬，圣騎士盈利2691.41萬;2016年，二者均實現(xiàn)盈利;2017年，天翔國際虧損，圣騎士盈利;而到2018年，根據(jù)半年報顯示，二者均為虧損狀態(tài)。變化趨勢如下圖所示：

在證監(jiān)會網(wǎng)站公布的“關(guān)于成都天翔環(huán)境股份有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金申請的反饋意見”中，提到了天翔并購的AS公司盈利情況，表述如下：AS公司在2014年、2015年和2016年、2017年1-7月，營業(yè)收入分別為222,372.24萬元、196,027.41萬元、183,591.78萬元和86,255.85萬元，凈利潤分別為11,501.27萬元、8,275.42萬元、5,943.51萬元和448.83萬元。營業(yè)收入和凈利潤持續(xù)出現(xiàn)下降。

上述意見中顯還提到并購帶來的虧損問題：重組前2016年1-6月上市公司凈利潤2,261.31萬元，交易完成后因為中德天翔收購AS公司發(fā)生費用導(dǎo)致中德天翔2016年1-6月虧損5,763.73萬元。同時，標(biāo)的資產(chǎn)2016年1-6月實現(xiàn)凈利潤317.44萬元，但交易完成后的備考財務(wù)報表顯示，上市公司2016年1-6月實現(xiàn)凈利潤-6,009.71萬元。

債務(wù)問題

天翔環(huán)境在2018年的危機(jī)，直接原因便是債務(wù)問題及公司資金占用問題。

據(jù)悉，截至2018年10月18日，天翔環(huán)境及子公司累計逾期債務(wù)合計金額約73779.21萬元，占公司最近一期經(jīng)審計的凈資產(chǎn)的40.7956%。巨額的逾期債務(wù)，成了最后一根稻草。縱觀公司2015-2018年的財務(wù)數(shù)據(jù)狀況，可發(fā)現(xiàn)，雖然資產(chǎn)負(fù)債率未有顯著增加，但流動負(fù)債(1年或者1年以內(nèi)的一個營業(yè)周期內(nèi)須償還的債務(wù))在迅速提升。

此外，由于公司承接了大量PPP、EPC項目，前期投入現(xiàn)金流增多，卻難以保證持續(xù)的現(xiàn)金流入，如未能及時引入戰(zhàn)略投資人，則公司生產(chǎn)經(jīng)營便會面臨較大風(fēng)險。在2018半年報中，針對上述問題，天翔環(huán)境稱：“將充分利用銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，以及資本市場融資、社會資本等融資方式來滿足公司對資金的需求。側(cè)重參與財政實力強(qiáng)、支付能力好的新項目，同時加快項目建設(shè)，短建設(shè)周期，節(jié)約項目開支，在確保項目質(zhì)量的前提下合理推進(jìn)項目建設(shè)進(jìn)度，提高資金運(yùn)轉(zhuǎn)效率。”但在產(chǎn)業(yè)紅利期過去、資本更加謹(jǐn)慎的大環(huán)境下，找錢難度不小。

編輯：程彩云