生態(tài)環(huán)境部近期開展“清廢2018”行動，且江蘇省或為督察“回頭看”首批覆蓋的省份，環(huán)保形勢嚴(yán)格。因偷排廢水等原因，2018年4月底江蘇灌云、灌南、響水和濱海等4個化工園區(qū)全面停產(chǎn)排查。

5月18日江蘇省環(huán)保廳發(fā)布《關(guān)于加強建設(shè)項目環(huán)境影響評價區(qū)域限批管理的通知》，提出“除民生、環(huán)境保護(hù)基礎(chǔ)設(shè)施項目外，所有建設(shè)項目環(huán)評報告書(表)(含已進(jìn)入擬審批公示程序的)均暫停審批”。江蘇化工危廢非法處置問題集中爆發(fā)，根據(jù)吉華集團(tuán)公告，鹽城等地區(qū)均以存量儲存和非法填埋的危廢完成合規(guī)處理為化工企業(yè)復(fù)工條件。

江蘇省危廢產(chǎn)量在2011-2015年增速平穩(wěn)，2016年增速明顯反彈與國家更新危廢名錄有關(guān);2017年再次同比增31%達(dá)442萬噸，與中央環(huán)保督察關(guān)系密切。江蘇省危廢貯存量由2011年的1.2萬噸增長至2017年50.2萬噸，2016-2017年增量較大，考慮到危廢貯存不超過1年及大量潛在危廢曝光，預(yù)計大量非法存儲及處置危廢轉(zhuǎn)向正軌渠道，危廢需求有望加速釋放。

剖析長江流域及江蘇上市公司危廢產(chǎn)能分布

目前市場主流危廢企業(yè)包括東江環(huán)保/金圓股份/海螺創(chuàng)業(yè)/光大綠色環(huán)保/新宇環(huán)保/東方園林/潤邦股份，我們對這些企業(yè)在長江流域附近已投運和籌/在建項目進(jìn)行梳理。

整體資質(zhì)角度，六家公司合計已投運產(chǎn)能約為125.45萬噸/年，在建產(chǎn)能約為342.09萬噸。危廢產(chǎn)生量較多的江蘇省已投運產(chǎn)能最多(約65萬噸/年)，其次為江西省(約34.5 萬噸/年)和浙江省(約9.5萬噸/年);在建產(chǎn)能最多的為江西(約81萬噸/年)，其次為四川(約57萬噸/年)和江蘇(約55.4萬噸/年)。但整體上幾家主流上市公司資質(zhì)占全省資質(zhì)比重不高，反映出行業(yè)目前分散的格局。

分公司來看，東江環(huán)保已投運產(chǎn)能最大(約37.91萬噸/年)，海螺創(chuàng)業(yè)在建產(chǎn)能最大(約130萬噸/年)，但其中包括部分一般固廢處置;2018年預(yù)計將投運的項目產(chǎn)能合計約134.6萬噸，其中海螺創(chuàng)業(yè)、東江環(huán)保和東方園林占據(jù)絕大多數(shù)。項目(含在建)省份分布最多的為金圓股份和海螺創(chuàng)業(yè)，均為7個，其次為東江環(huán)保(5個)。

分省份來看，江蘇省項目分布最多，這可能和當(dāng)?shù)匚U產(chǎn)生量最大、華東地區(qū)危廢處置價格整體較高相關(guān)，業(yè)務(wù)競爭最為激烈;湖北、浙江中東江環(huán)保具有先發(fā)優(yōu)勢;江西省金圓股份控制的新金葉資源化產(chǎn)能較多(23.6萬噸/年)，而無害化市場主要為東江環(huán)保(5萬噸/年);安徽省海螺創(chuàng)業(yè)為先行者;四川、湖南、云南、貴州暫無這幾個主流公司的項目投產(chǎn)，但在建產(chǎn)能較多，預(yù)計較快完成產(chǎn)能投運的公司將占取一定的優(yōu)勢。

就江蘇省內(nèi)來看，各個城市投運危廢產(chǎn)能最大上市企業(yè)分布，蘇州是光大綠色環(huán)保(4萬噸焚燒投運+2萬噸焚燒在建);常州是光大綠色環(huán)保(3萬噸焚燒投運);南通是潤邦股份(2.5萬噸焚燒+0.3萬噸醫(yī)廢投運);鹽城是新宇環(huán)保(8.7萬噸焚燒投運+3.3萬噸焚燒在建);連云港是光大綠色環(huán)保(3.2萬噸焚燒運營)，南京是光大綠色環(huán)保(3萬噸在建)，鎮(zhèn)江是新宇環(huán)保(3.47萬噸投運)，徐州是光大綠色環(huán)保(0.96萬噸焚燒投運)，宿遷市是新宇環(huán)保(4萬噸焚燒運營)。

投資建議：推薦東江環(huán)保+港股水泥窯龍頭

危廢整治為江蘇等地化工企業(yè)復(fù)工條件，隨著清廢2018及環(huán)保督查“回頭看”展開，行業(yè)進(jìn)入量價齊升的高景氣階段，長江流域危廢合格處置需求存在翻倍空間，戰(zhàn)略性看好危廢2018年投資機會，推薦東江環(huán)保及港股水泥窯處置危廢龍頭。東江環(huán)保作為危廢行業(yè)龍頭，人員/技術(shù)儲備位居行業(yè)前列，目前走出廣東布局全國的趨勢明確。目前其在長江沿線11個省份投運產(chǎn)能37.9萬噸(江蘇/浙江/湖北/江西分別為約11.8/9.51/8/8.6萬噸)，占其總產(chǎn)能的28%左右;在建及擬建產(chǎn)能93.4萬噸(江蘇/浙江/湖北/江西/四川分別為15.2/2/13.2/28/35萬噸)，占其在手產(chǎn)能的57%左右，有望受益長江清廢行動。預(yù)計公司2018-2020年實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.9/7.6/9.6億，扣非增速為25%/27%/28%，對應(yīng)的PE分別為25x/19x/15x，維持“買入”評級。

編輯：程彩云