盈峰環(huán)境：環(huán)衛(wèi)真實機械化水平提升空間大，裝備龍頭拓智慧環(huán)衛(wèi)服務(wù)露崢嶸

時間： 2020-06-05 11:23

來源：東吳研究所

作者：袁理

盈峰環(huán)境報告創(chuàng)新點：1)引入面積因子*強度因子測算方法還原真實機械化程度，對標(biāo)海外得環(huán)衛(wèi)機械化水平有望從當(dāng)前的41.34%提升38.66pct至80%，機械化替代空間較大。2)從大單入圍率、渠道優(yōu)勢、深圳項目招標(biāo)條件系統(tǒng)分析看行業(yè)競爭不僅是to G資源的PK，裝備龍頭憑豐富渠道累積、機械化&智慧化能力市場拓展優(yōu)勢明顯。

盈峰環(huán)境主業(yè)清晰聚焦智慧環(huán)衛(wèi)，憑借龍頭裝備&渠道優(yōu)勢服務(wù)市場快速擴張。盈峰環(huán)境于15年切入環(huán)保產(chǎn)業(yè)，18年收購中聯(lián)環(huán)境后主業(yè)聚焦智慧環(huán)衛(wèi)，19年智慧環(huán)衛(wèi)毛利占比持續(xù)提升至76.66%，主要來自環(huán)服持續(xù)發(fā)力。19年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額14.85億較之前凈流出顯著改善，大幅增長229.03%。

行業(yè)趨于標(biāo)準(zhǔn)化&機械化，裝備壁壘優(yōu)勢體現(xiàn)。

1)行業(yè)趨于標(biāo)準(zhǔn)化&機械化，龍頭營收6年可擴張5.58倍：標(biāo)準(zhǔn)化造就環(huán)衛(wèi)一體化大項目，經(jīng)濟性優(yōu)勢&政策要求驅(qū)動機械化，核心城市大單頻出驗證趨勢;2)全國機械化程度提升空間達38.66pct，機械化驅(qū)動裝備壁壘持續(xù)體現(xiàn)：應(yīng)用面積因子與強度因子反映環(huán)衛(wèi)機械化程度，全國機械化程度提升空間廣闊。全國環(huán)衛(wèi)企業(yè)人力成本占比高于海外37.59pct，機械化提升空間大。

環(huán)衛(wèi)裝備：市場穩(wěn)定釋放富有彈性，龍頭公司持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)穩(wěn)固護城河。

1)龍頭壁壘來自品牌沉淀與技術(shù)領(lǐng)先：連續(xù)19年銷量第一，掌握智能環(huán)衛(wèi)機器人、無人駕駛等多項前沿技術(shù)，中高端產(chǎn)品市占率超30%。2)國家及地方政策推廣新能源裝備提供市場彈性：考慮新能源裝備推廣進度，預(yù)計25年市場規(guī)模1076.22億元，年化增速達12.82%。3)CR6 50%，龍頭份額集中，競爭格局穩(wěn)定，公司有望隨環(huán)衛(wèi)裝備市場釋放業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長。4)銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化&復(fù)制集團優(yōu)質(zhì)制造業(yè)管理經(jīng)驗共促降本增效，19年裝備毛利率同比提升1.51pct，裝備毛利率有望持續(xù)抬升。

環(huán)衛(wèi)服務(wù)：依托裝備龍頭機械化能力&渠道優(yōu)勢，市場能力強勁規(guī)模擴張迅速。

1)訂單快速增長，19年新增年化訂單8.55億，同增99.30%，行業(yè)第4。18至19年合計新增合同184.31億元，行業(yè)排名第2。2)深圳市場再創(chuàng)佳績，3大PPP項目豪取2單，合計總金額/年化金額為84.13億/5.99億，占在手訂單33.38%/37.44%。3)20年環(huán)衛(wèi)大單競標(biāo)候選人比例高達66.67%。4)在手合同平均服務(wù)年限長達15.75年，體現(xiàn)大項目獲取能力，保障現(xiàn)金流長期持續(xù)。5)強勁市場能力來自a.裝備龍頭渠道廣闊：業(yè)務(wù)渠道分布全國，銷售超千人，服務(wù)項目96%曾中標(biāo)所在地政府環(huán)衛(wèi)裝備采購項目，b)機械制造智慧環(huán)衛(wèi)優(yōu)勢：深圳項目評標(biāo)裝備分權(quán)重達30%，均對智慧環(huán)衛(wèi)系統(tǒng)提出要求。6)智慧環(huán)衛(wèi)平臺全國領(lǐng)先，隨機械化推進，降本增效運營效率持續(xù)提升，護航高質(zhì)量發(fā)展。

編輯：趙凡

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