時間： 2020-03-22 18:14
來源： 上海證券報
作者： 張問之
導讀：環保企業易主潮仍在延續。3月18日，國禎環保披露，中節能將以14.75億元受讓公司約1億股股權及另外約4198萬股表決權，成為公司控股股東，國務院國資委成為公司實際控制人。就在一周前，國務院國資委剛剛拿下碧水源實控權。
據上證報資訊不完全統計，2018年至今，已有近10家民營環保企業被國資接盤，包括東江環保、東方園林、碧水源、萬潤科技、清新環境、中金環境、錦江環境、寶馨科技等。另外，還有多家環保企業引入國資背景投資方作為戰略投資者，如興源環境、蒙草生態等。
業內人士分析認為，就民營環保企業出讓控制權的原因來看，多為“缺錢”，頗有“斷臂求生”的意味；作為接盤方的國資，除了面對戰略轉型升級并看好環保行業前景、享受政策優惠外，對企業本身的質地頗為重視。
“缺錢”成易主主因
“2018年是一個分水嶺，降杠桿之后，‘缺錢’成為許多民營上市公司面臨的難題。”E20研究院執行院長薛濤在接受上證報采訪時稱。
“缺錢”的直接原因，總體而言是因部分環保企業主營業務的強墊資特性，融資壓力加大。其中，以碧水源、東方園林、鐵漢生態為典型代表，因PPP模式的影響，資金緊張。2014年以來，部分水環境和園林景觀環保企業，過于激進或者選擇了與自身不匹配的商業模式，重度參與PPP項目，2018年隨著相關文件的出臺，進入強監管周期，這些企業資產負債率過高的問題便凸顯出來。
在此背景下，尋找有經濟實力的國資“搭把手”，成為這些民營環保企業的最佳選擇。
以碧水源為例，公司2018年年報表示，PPP入庫風險、地方政府履約能力、是否具備融資能力等，使PPP業務發展趨勢具有一定不確定性，且隨著近兩年公司PPP項目的增多，公司負債率有所上升。
同時，碧水源坦言，隨著公司業務規模與類型的擴大與增多，以及國家宏觀形勢變化特別是對地方債務規模的控制和降杠桿等融資政策調控，公司的應收賬款出現了快速增長的態勢。截至2018年年底，公司控股股東文劍平持股7.17億股，其中質押6.04億股，股權質押比例高達84%。
事實上，早在2019年1月碧水源便有了易主的意圖。當時，公司擬將控制權出讓給四川省國資委旗下的投資平臺川投集團，但無果而終。2019年6月，碧水源作價28.69億元出讓10.18%的股權，中國城鄉成為公司第二大股東。2020年3月，中國城鄉以接受表決權委托及現金認購上市公司非公開發行新股的方式，對碧水源的持股比例增至23.95%，成為控股股東，國務院國資委成為公司實控人。
同樣因為PPP項目成為行業明星的東方園林，也于2019年8月正式易主，成為朝陽區國資中心下屬首家A股上市公司。
“國資+民企”打造產業新版圖
那么，哪些公司能夠被國資“相中”？國資接盤對企業后續發展而言，效果如何？
“大部分國資喜歡并購以市政特許經營為主要業務的重資產型公司，如以污水廠、垃圾焚燒廠等投資運營業務為主的環保企業，這樣能夠保障其投資的基本安全。”薛濤分析道：“當然，這些標的稀缺，作為上市公司更是鳳毛麟角，所以退而求其次，國資也喜歡并購運營較為規范、有一定基礎的上市公司。”
如浙江省屬國有企業浙能集團以16.34億元收購錦江環境（新加坡上市公司）29.79%股權；中節能并購最早的污水特許經營類上市公司國禎環保；廣東省國資委收購危廢處置龍頭東江環保；四川國潤收購環保巨頭清新環境，均是看中標的企業本身的市場地位及發展前景。
而對于并購之后的效果如何，薛濤坦言：“并購只是一個逗號，并不是一個句號，目前對這一問題下定論還為時過早。”
在他看來，國資接盤只是第一步，對民企而言，解決了生存問題，意識到發展速度和資源配置須協調；對國資而言，特許經營類重資產型的并購相對風險可控，但長期來看，能否適應市場競爭，做好戰略定位、組織管理、激勵機制，以及風險控制和創新之間的平衡，真正占領甚至拓展市場還有待考察。能否做好這一點，也正是國企探索混合所有制面臨的挑戰之一。
以東方園林為例，在朝陽區國資委接盤后，強力輸血，改頭換面，目前企業處于全面止損狀態，原有的商業模式基本停止，改以危廢處置業務為主，并在2019年第三、四季度實現扭虧，但是業務規模萎縮嚴重，下一步如何發展仍有待觀察。
再看2018年被廣東省國資委接盤的東江環保，減少了項目的擴張，集中在大灣區等優勢地區，同時在抓管理和避免運營風險方面更加謹慎，發展更加穩健，直接體現出國資的避險風格，匹配了危廢領域下一階段嚴監管下的主要趨勢。
新時代證券研報認為，民企擁抱“國資”，同時具有民企及國企的屬性，二者或將協同互補，成為未來較強的競爭力。中泰證券同樣認為，國資入場后，環保市場的格局或許有所改變，但后續如何演變，還需觀察國資入場后企業的整合情況。
“未來產業將形成國企央企主導投資、民企專注細分市場技術的新格局。”全國工商聯環境商會會長、博天環境董事長趙笠鈞表示。
在他看來，在國有、民營、外資等多種所有制經濟并存的格局下，應當落實企業平等競爭的理念，營造公平有序的市場競爭環境，讓各類市場主體平等參與市場競爭，最大限度地發揮創造力。
原標題：環保企業易主潮延續 接盤方頻現國資身影
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環保行業前20強曾清一色民企，如今只剩下3家，環保行業注定將走向國資化？
來源：華夏時報 記者：劉詩萌
最近兩年來，曾經身陷PPP危機的民營環保企業紛紛斷臂求生，或引進央企、國企戰略投資，或暫停、轉讓部分項目，因此環保行業中呈現了國企進場的新格局。其中，去年4月就引入“中交系”央企戰略投資的昔日水務龍頭碧水源，近日邁出了新的一步。
編輯： 趙凡
目前在中國科學院生態環境研究中心攻讀博士學位，此前分別在武漢大學和北京大學光華管理學院獲得理學學士和工商管理碩士學位。
現任E20環境平臺執行合伙人和E20研究院執行院長，湖南大學兼職教授，華北水利水電大學管理與經濟學院客座教授，中科院生態環境研究中心碩士生校外導師，天津大學特聘講師，并兼任北京大學環境學院E20聯合研究院副院長，國家發改委和財政部PPP雙庫的定向邀請專家，世界銀行和亞洲開發銀行注冊專家(基礎設施與PPP方向)、國家綠色發展基金股份有限公司專家咨詢委員會專家庫專家、巴塞爾公約亞太區域中心化學品和廢物環境管理智庫專家、中國環保產業研究院特聘專家、中國環保產業協會環保產業政策與集聚區專業委員會委員。住建部指導《城鄉建設》雜志編委、《環境衛生工程》雜志編委、財政部指導《政府采購與PPP評論》雜志編委，并擔任上海城投等上市公司獨立董事。
在PPP專業領域，薛濤現任清華PPP研究中心投融資專業委員會專家委員、全國工商聯環境商會PPP專委會秘書長、中國PPP咨詢機構論壇第一屆理事會副秘書長、生態環境部環境規劃院PPP中心專家委員會委員、國家發改委國合中心PPP專家庫成員、中國青年創業導師、中央財經大學政信研究院智庫成員、中國城投網特聘專家等。
20世紀90年代初期，薛濤在中國通用技術集團負責世界銀行在中國的市政環境基礎設施項目管理，其后在該領域積累了十二年的環境領域PPP咨詢及五年市場戰略咨詢經驗，曾為美國通用電氣等多家國內外上市公司提供咨詢服務，對環境領域的投融資、產業發展和市場競合格局有著深刻理解;2014年初加入E20研究院并兼任清華大學環保產業研究中心副主任，著力于環境產業與政策研究、PPP以及企業市場戰略指導等方向。
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