連國(guó)棟認(rèn)為，目前很多PPP項(xiàng)目只是一味地為了項(xiàng)目入庫(kù)而入庫(kù)，如果不從根本上提升ppp項(xiàng)目的選擇，不從區(qū)域整體來(lái)對(duì)ppp項(xiàng)目進(jìn)行分析和抉擇，只能是融資越來(lái)越難。

兩大主體各說(shuō)各話

事實(shí)上，關(guān)于PPP項(xiàng)目融資難，兩大主體社會(huì)資本、金融機(jī)構(gòu)往往各說(shuō)各話。

最近一場(chǎng)公開的PPP論壇論壇上，既有政府方代表，也有社會(huì)資本方、金融機(jī)構(gòu)代表。政府方代表說(shuō)，融資是社會(huì)資本方的事情。有社會(huì)資本則直接表示希望銀行做真股權(quán)投資，“銀行賺了那么多，用利息收入補(bǔ)貼一點(diǎn)股權(quán)投資不行嗎？”而銀行方代表則表示：PPP項(xiàng)目包裝的太多，社會(huì)資本就想賺施工利潤(rùn)，還不知運(yùn)營(yíng)期怎么整，為啥要做真股權(quán)投資呢？一旁的基金則有些懵逼：有錢但沒(méi)合適的項(xiàng)目。

值得一提的是，目前參與PPP項(xiàng)目的社會(huì)資本，以央企國(guó)企居多。而國(guó)企央企的負(fù)債率普遍較高，他們?nèi)谫Y會(huì)受到負(fù)債率的剛性制約。

按照國(guó)務(wù)院國(guó)資委規(guī)定，央企資產(chǎn)負(fù)債率不得超過(guò)80%，超過(guò)85%則央企領(lǐng)導(dǎo)人將受到嚴(yán)厲處理。而不少參與PPP的央企資產(chǎn)負(fù)債率已處于極限狀態(tài)，表外融資模式也為不不少社會(huì)資本看中。

汪金敏介紹，所謂央企投資PPP項(xiàng)目的要求幾乎都是“兩不一少”。“一不”指設(shè)立但不控股項(xiàng)目公司，央企投資PPP項(xiàng)目只能設(shè)立項(xiàng)目公司，才能隔離PPP項(xiàng)目債務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)，如果控股項(xiàng)目公司，央企和項(xiàng)目公司的資產(chǎn)負(fù)債表要合并，項(xiàng)目公司負(fù)債就成為了央企負(fù)債，這顯然是不允許的；“二不”指不擔(dān)保不回購(gòu)，一旦央企為PPP項(xiàng)目融資提供擔(dān)保和回購(gòu)，按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則就要并表，后果與控股項(xiàng)目公司一樣；“一少”指少出資，央企PPP投資準(zhǔn)則對(duì)項(xiàng)目公司出資比例一般不超過(guò)25%，因?yàn)檠肫筚Y金也有限。

汪金敏認(rèn)為，目前解決PPP項(xiàng)目融資難很重要一點(diǎn)要?jiǎng)?chuàng)造有限追索的項(xiàng)目融資條件。“在90%PPP項(xiàng)目面前，即使是具有融資優(yōu)勢(shì)的國(guó)企融資也遇到巨大障礙。除了地方政府信用因素外，目前環(huán)境不符合國(guó)企為代表的社會(huì)資本方融資要求也是重要原因，有限追索的項(xiàng)目融資是PPP融資必由之路。”

所謂有限追索權(quán)是國(guó)際項(xiàng)目融資的專業(yè)術(shù)語(yǔ)。即債務(wù)人無(wú)法償還銀行貸款時(shí)，銀行只能就項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)對(duì)債務(wù)人進(jìn)行追索。其特點(diǎn)在于——主辦者的追索權(quán)是有限的，也就是說(shuō)主辦人僅以投入到項(xiàng)目中的資產(chǎn)為限，不能要求項(xiàng)目主辦者承擔(dān)項(xiàng)目舉債的全部責(zé)任。

汪金敏介紹，有限追索即融資方在一定規(guī)定范圍內(nèi)，比如完工及養(yǎng)護(hù)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)可對(duì)社會(huì)資本方進(jìn)行追索，除此之外，項(xiàng)目出現(xiàn)任何問(wèn)題，融資方均不能追索到除該項(xiàng)目資產(chǎn)、現(xiàn)金流之外的其他財(cái)產(chǎn)或者財(cái)產(chǎn)性權(quán)益。

“融資方提前介入，參與競(jìng)爭(zhēng)性程序和合同談判，提前制定好投融資方案，在項(xiàng)目初始階段分配好風(fēng)險(xiǎn)，就社會(huì)資本方而言，就意味著先融資，后投標(biāo)。這些特點(diǎn)中，最核心的是有限追索，正好與央企為代表的社會(huì)資本方“兩不一少”的訴求完美對(duì)接。”

不過(guò)，目前有限追索要真正實(shí)施起來(lái)也并不那么容易，因?yàn)檫@要改變傳統(tǒng)融資模式。但不管愿不愿做PPP，目前國(guó)家大力推廣PPP的方向仍不變，但強(qiáng)調(diào)的是質(zhì)量。監(jiān)管部門最近多次表示，在PPP項(xiàng)目投資規(guī)模不斷增長(zhǎng)的同時(shí)，未來(lái)將把PPP項(xiàng)目的轉(zhuǎn)型升級(jí)、提質(zhì)增效、防控風(fēng)險(xiǎn)放在首位。而融資模式的改變也勢(shì)在必行。

國(guó)家發(fā)改委投資研究所體制政策室主任吳亞平認(rèn)為，長(zhǎng)期以來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)項(xiàng)目主要采取“公建公營(yíng)”模式，在此模式下金融機(jī)構(gòu)主要依據(jù)地方政府的信用制定相應(yīng)的融資政策，包括相關(guān)融資條件和風(fēng)險(xiǎn)控制體系。而PPP模式與“公建公營(yíng)”模式在投資主體性質(zhì)、投資回報(bào)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制等方面均存在巨大差異，金融機(jī)構(gòu)要結(jié)合PPP項(xiàng)目的技術(shù)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)和融資需求適當(dāng)調(diào)整投融資條件和風(fēng)險(xiǎn)控制體系。這對(duì)金融機(jī)構(gòu)參與PPP項(xiàng)目融資是一個(gè)很大的考驗(yàn)。

“PPP的融資問(wèn)題主要還在銀行身上，PPP項(xiàng)目的信用顯然不是簡(jiǎn)單的擔(dān)保，更不是簡(jiǎn)單地看地方GDP和財(cái)政收入。但以前做公建公營(yíng)和融資平臺(tái)融資的方式過(guò)于依賴政府信用，不可能完全照搬到PPP項(xiàng)目上。既不宜簡(jiǎn)單沿用“公司融資”方式也不宜沿用“公建公營(yíng)”特別是融資平臺(tái)模式下高度依賴政府信用的融資政策，而要盡量減少對(duì)PPP項(xiàng)目自身資產(chǎn)和現(xiàn)金流之外的增信要求。”

對(duì)于目前PPP融資現(xiàn)狀，吳亞平認(rèn)為，銀行不要期望地方政府主動(dòng)做規(guī)范的PPP項(xiàng)目，而是應(yīng)該自己主動(dòng)幫助地方政府謀劃PPP項(xiàng)目、設(shè)計(jì)主要交易結(jié)構(gòu)。“所以銀行自己要調(diào)整，業(yè)務(wù)首先要前移，從協(xié)助地方開展PPP項(xiàng)目謀劃和前期研究論證工作開始。”

編輯：劉影