我國供水行業(yè)長期以來融資渠道單一，行業(yè)脫離資本，似乎被資本淡忘。其實(shí)“另類”資本變革價(jià)值正在蘇醒，我國一些城市的供水企業(yè)嘗試推行混合所有制改革、引進(jìn)民資、外資、上市等多元化融資方式，取得初步成效。

那么，資本眼里的供水行業(yè)如何，投資機(jī)會(huì)在哪，怎樣對接資本，拓寬融資渠道?6月21日，在2017(第二屆)供水高峰論壇暨廣州水司“客服熱線”成立20周年交流大會(huì)上，E20環(huán)境平臺(tái)合伙人、總經(jīng)理助理黃小木和清控金信資本管理(北京)有限公司投資業(yè)務(wù)總監(jiān)崔勇，就“供水行業(yè)投融資”話題分享了相關(guān)思考。

E20環(huán)境平臺(tái)合伙人、總經(jīng)理助理黃小木

清控金信資本管理(北京)有限公司投資業(yè)務(wù)總監(jiān)崔勇

走出“調(diào)價(jià)”惡性怪圈

不少與會(huì)嘉賓一語道破，不可否認(rèn)近年來供水企業(yè)迫于資金壓力，難以進(jìn)行必要的技術(shù)改造、設(shè)備更新，水質(zhì)問題被長期忽視，供水質(zhì)量和服務(wù)無法得到較大提高，60%調(diào)查者對目前水質(zhì)要求不滿意，供水陷入低價(jià)低質(zhì)的惡性循環(huán)。

“政府給得少，企業(yè)的這部分虧空就得由自己來承擔(dān)，但企業(yè)會(huì)承擔(dān)嗎?企業(yè)一定會(huì)向消費(fèi)者出手，那就是漲價(jià)。”E20環(huán)境平臺(tái)首席合伙人、中國供水服務(wù)促進(jìn)聯(lián)盟理事長、E20研究院院長傅濤曾接受媒體采訪時(shí)表示，水務(wù)企業(yè)似乎總也擺脫不了“水價(jià)越漲，企業(yè)越虧損”的怪圈。

“水價(jià)調(diào)整的幅度和頻率顯然不能滿足供水企業(yè)生存和發(fā)展的需求，部分地方水司企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率接近極限，財(cái)務(wù)成本侵蝕利潤，面臨調(diào)價(jià)難→盈利差→融資難→投資難→提升難的困境。”黃小木進(jìn)一步指出。

根本解決供水企業(yè)融資困難需要綜合解決方案。會(huì)上黃小木對目前常用的股權(quán)、債權(quán)、表內(nèi)、表外融資工具進(jìn)行了分類并對部分工具的優(yōu)缺點(diǎn)、組合方式、潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析。她認(rèn)為，水司一方面需要在現(xiàn)有條件下盡量調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化債務(wù)配比，最大限度的降低財(cái)務(wù)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，提高財(cái)務(wù)運(yùn)行效率，盤活存量資產(chǎn)，提高資金使用效率。同時(shí)，還可考慮充分利用PPP、項(xiàng)目融資、產(chǎn)業(yè)基金等表外融資方式，以最小的資金撬動(dòng)最大的資本，黃小木就此對項(xiàng)目資本金融資、產(chǎn)業(yè)基金做了重點(diǎn)介紹。

借鑒美國供水企業(yè)的發(fā)展路徑，他們?yōu)槭裁磳┧Y產(chǎn)這么的情有獨(dú)鐘?從資本方的角度說，供水領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)到底在哪里?藍(lán)色產(chǎn)融促進(jìn)聯(lián)盟發(fā)起單位、副理事長單位清控金信資本的崔勇指出，對于金融機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)和信托資金來說，盈利是第一考量要素，所以在選擇供水企業(yè)時(shí)有三個(gè)衡量標(biāo)準(zhǔn)：已上市的公司，可以捆綁在一起聯(lián)合收購;股份制改造后擬IPO企業(yè);“軟硬兼施”的智慧水務(wù)系統(tǒng)解決方案提供商。

由瀚藍(lán)環(huán)境談起，混合所有制改革再難也要爭取

從頂層政策層面上講，供水行業(yè)引入民間資本混改，可追溯至去年年底，2016年12月，住建部、國家發(fā)改委、財(cái)政部等五部門聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入城市供水、燃?xì)狻⒐帷⑽鬯屠幚硇袠I(yè)的意見》(以下簡稱“《意見》”)。這則指導(dǎo)意見下發(fā)意味著，民間資本進(jìn)入城市供水、供熱、污水和垃圾處理行業(yè)，將與其他投資主體同等對待。

會(huì)上，崔勇以地方國企“瀚藍(lán)環(huán)境”引入民資復(fù)星集團(tuán)為案例研究對象，頗為感悟向與會(huì)嘉賓表示，供水企業(yè)變革勢在必行，混合所有制改革是大勢所趨，再難也要爭取。

為什么將瀚藍(lán)環(huán)境作為混合所有制改革的“典型”?崔勇解釋稱，一方面，通過多次并購，國企引入民資進(jìn)行混改，瀚藍(lán)環(huán)境已經(jīng)由純粹的、單一供水企業(yè)，拓寬燃?xì)狻⑽鬯幚怼⒐虖U等很多增值業(yè)務(wù)(如下圖企業(yè)各個(gè)業(yè)務(wù)營收占比)。另一方面，相比首創(chuàng)股份、重慶水務(wù)、興蓉環(huán)境等如下八家環(huán)保企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，瀚藍(lán)環(huán)境每股收益最高，2016年凈資產(chǎn)收益率(平均)也達(dá)到了11%。

(瀚藍(lán)環(huán)境2016各業(yè)務(wù)板塊營收占比)

(所關(guān)注八家環(huán)保企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對比圖)

對接資本市場、用好聯(lián)盟渠道

現(xiàn)在的資本和機(jī)構(gòu)喜歡什么樣的企業(yè)，有意去做混改IPO的水務(wù)企業(yè)，找投資人的時(shí)候，應(yīng)該注意哪些點(diǎn)?

現(xiàn)在社會(huì)上的資本比較多，眼花繚亂，良莠不齊。崔勇認(rèn)為，一定要尋找能夠帶來協(xié)同價(jià)值的投資人，這里的協(xié)同價(jià)值，不僅僅是一個(gè)訂單的協(xié)同，更重要的是思想戰(zhàn)略的協(xié)同。

無獨(dú)有偶，黃小木在發(fā)言結(jié)尾處表示，如今產(chǎn)融結(jié)合已成為大勢所趨，E20愿意成為產(chǎn)融解碼器，讓勢力龐大的金融資本尊重產(chǎn)業(yè)、看懂產(chǎn)業(yè)，讓供水企業(yè)重視金融、融入金融。今年3月份以來，E20聯(lián)合多家銀行、信托、金融租賃、基金等金融機(jī)構(gòu)，以及行業(yè)龍頭企業(yè)共同組建藍(lán)色產(chǎn)融促進(jìn)聯(lián)盟。聯(lián)盟成員將共同探索符合環(huán)境產(chǎn)業(yè)特性的金融評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，量身打造適合環(huán)境產(chǎn)業(yè)的金融產(chǎn)品，推進(jìn)成員之間的產(chǎn)融合作，以生態(tài)協(xié)同的方式打造聯(lián)合市場，讓產(chǎn)業(yè)與資本共生共贏，卓越同行!

編輯：趙凡