當環保產業遇上“融資難”，我們該如何破局？“十三五”環保產業的投資“風口”在哪？《水工業市場》雜志特約請光大資本投資有限公司投資總監項通先生予以解答。

水工業市場：作為朝陽產業之一，我國環保產業的融資現狀如何？為助推環保產業發展壯大，國家出臺了哪些鼓勵性政策措施？

項通：我國環保產業發展需要建立多元化融資渠道，而目前財政融資規模所限、信貸融資缺乏大膽進入、資本市場融資還處在萌生階段，導致資金缺口巨大，阻礙環保產業的快速發展。隨著國家對環保產業的重視程度越來越高，一系列利好政策陸續出臺。

污水處理領域：2015年4月16日，國務院正式發布“水十條”。根據相關測算，到2020年，完成“水十條”相應目標需要投入資金約4-5萬億元，其中近三年投入約為2萬億元，需各級地方政府投入約1.5萬億元。2015年11月，環保部發布《城鎮污水處理廠污染物排放標準》征求意見稿，對《城鎮污水處理廠污染物排放標準》(GB18918-2002)首次進行修訂，標志著對于污水處理行業的管理從以前年度的“增量”轉化為“提質”，標準更加嚴格，為城市污水處理量的提標改造和污泥處理處置吹響號角。

固廢領域：2012年4月19日，國務院辦公廳印發《十二五全國城鎮生活垃圾無害化處理設施建設規劃》要求：到2015年，全國城鎮生活垃圾焚燒處理設施能力達到30.72萬噸/日，占無害化處理總能力的35%以上。“十二五”期間，我國城市生活垃圾無害化處理設施建投資總量達2636億元，而固體廢棄物處理行業投資達到8000億元，較“十一五”期間翻兩番，年復合增長率約為30%，是環保行業整體投資增速的2倍。

大氣領域：2014年9月12日，國家發改委、環保部、國家能源局聯合發布的《煤電節能減排升級與改造行動計劃（2014-2020年）》，又開啟了新一輪火電行業煙氣治理提標改造的需求。2015年6月，財政部、國家發改委和環保部聯合制定了《關于揮發性有機物排污收費標準的通知》，以石油化工行業和包裝印刷行業為試點行業制定了VOCs排污費的征收、使用和管理辦法，自2015年10月1日起施行。《通知》以定價的方式對排污費進行了切實規定，顯示了對VOCs的治理決心，為VOCs監測行業打開了巨大的市場空間。

水工業市場：政策利好之下，環保產業的市場前景被看好。但是環保領域的投資收益并不高，獲取收益的周期較長，并不受社會資本青睞。曾經銀行貸款是我國環保產業主要的資金來源，這種融資方式存在哪些弊端？當前環保產業有哪些創新的融資方式？

項通：商業銀行、政策性銀行貸款都是債權融資。債權融資是指企業通過向個人或機構借錢的方式進行融資，而且要定期支付利息以及償還本金。債權融資獲得的資金是有期限的，必須在約定的時間內歸還本金，而且還要支付一定的利息。這種融資方式主要存在以下問題：通過債權融資獲得的資金具有短期、可逆和有負擔的特性，債權融資籌措的資金到期必須歸還，出借資金的一方對資金的用途有限制要求，它主要是用于解決企業營運資金的短缺，是否能用于企業資本項下的開支，也就是能用借貸的錢做其他投資活動是有限制的。

由于環保產業投資周期長、資金需求大，單純依靠銀行信貸已難以滿足發展的需要，環保產業需另辟蹊徑，拓展融資渠道，尋找其他創新的融資方式。創新的融資方式主要是股權融資。股權融資有兩個渠道，一是公開市場發行，也就是通過股票市場，在中國是通過滬、深兩市向公眾投資者發行企業股票來募集所需資金，具體的形式就是我們常說的企業的首次上市即IPO、上市企業的增發和配股。第二個渠道是私募發行，是指企業尋找特定的投資人，進行增資入股的一種融資方式。特定的投資者可以是個人投資者、風險投資機構、產業投資機構，不同的投資者對企業的影響不一樣。風險投資機構追求的是資本增值的最大化，沒有控股的要求，但也正是因為追求短期的增值，容易和企業的長期發展形成沖突；產業投資機構又稱為策略投資者，他們的目的是希望被投資企業能夠與自身的主業融合和互補，能為被投資企業帶來強大的資金和管理經驗的支持，但同時會限制被投資企業的業務領域和新投資者的進入，影響后續的融資。

除了傳統的債權與股權融資，目前我國環保產業又有了新的PPP融資模式。中央和地方先后出臺一系列PPP鼓勵政策，目前各省政府推出的PPP項目6650個，總投資額8.7萬億元。近期各地PPP推介會上，PPP簽約項目明顯增多，將拿到更多的PPP訂單。

水工業市場：隨著新三板的日漸火熱，更多的環保企業看好新三板、選擇在新三板掛牌融資。那么，新三板對于掛牌企業的作用有哪些？環保企業掛牌新三板應滿足哪些條件？

項通：掛牌“新三板”對環保企業主要有以下幾個方面的意義：

第一、新三板具有融資功能。掛牌公司可以通過定向發行來融資。從既有的成功定向發行的例子看，少則可以融資三五百萬，多則可以融資三五千萬。掛牌公司定向發行股票，可申請一次核準，分期發行，即“儲架發行”制度。目前，新三板市場的融資能力日益完善。2014年融資130億元，2015年截至11月30日，市場完成發行2263次，融資1108億。可見，新三板對中小微企業融資難問題解決的貢獻是顯著的。

第二、很多掛牌新三板的企業，并不是為了融資，而是為了招投標。比如說去投標，你是主板上市公司你也加一分，我是新三板上市公司我也加一分，這個投標的效果就非常明顯。

第三、輕資產公司方便貸款。比如軟件公司是一個輕資產的公司，沒有資產，沒有抵押、擔保，像這種企業很難在銀行貸到錢。上了新三板之后，通過交易，這個企業的市值有3億了，就可以用其中33%的股份在銀行貸到1億現金。因為你的市值銀行是認的，你的股權就是錢了。

第四、股份可以流動，老股東可以變現。在股份限售方面，掛牌公司比上市公司的限制要少很多。因此，對于投資者來講，只要不當“發起人”，不當董事、監事、高級管理人員，不是控股股東和實際控制人，就隨時可以變現退出。這實際上為PE退出提供了一條新途徑。對于創業者來講，也可以變現退出一部分，改善一下自己的“財務狀況”。

第五、新三板的制度優越性。新三板的制度優越性一定是比創業板和主板、中小板高的。現在中國的新三板是拷貝美國納斯達克的制度，如果這個制度有問題的話，像美國的微軟、蘋果、因特爾這些大的公司，是不會在美國的納斯達克掛牌，而是轉到紐約上市。

因為各種條件限制而不能在主板、中小板、創業板IPO的環保企業適合在新三板掛牌。股份有限公司申請股票在全國股份轉讓系統掛牌，不受股東所有制性質的限制，不限于高新技術產業，應當符合下列條件：一、依法設立且存續滿兩年；二、業務明確，具有持續經營能力；三、公司治理機制健全，合法規范經營；四、股權明晰，股票發行和轉讓行為合法合規；五、主辦券商推薦并持續督導。

水工業市場：環保產業資金缺口大、融資成本高，再加上小型環保企業的風險較大，其融資難度自然較大。在這種情況下，對于環保企業而言，應如何提高自身融資能力，以走出融資困境？

項通：國內環保產業尚處于起步階段，產業結構分散，業內多以中小企業為主，集中度低。中小企業融資時，最大的短板是公司治理、透明度和信用記錄，所以要提高融資能力和降低資金成本，主要應從企業自身著手，努力提高自身的融資能力，特別是財務管理制度的建立與健全和企業信用水平的提高。

首先，不斷提升財務管理人員的整體素質。要加強財務管理人員、財會人員的專業技能培訓，可實行有重點、專題性和實用性相結合的培訓方式；對于財務主管人員，除專業技能培訓外，還要進行管理技能培訓，以提升他們的整體素質。

其次，強化資金管理，提高資金使用效率。強化資金管理是推行現代企業制度的重要內容，必須落實到企業的各個職能部門。此外，還要提高資金的使用效率，使資金的使用產生最佳效果。

最后，企業內部要建立健全內部審計制度，完善內控機制，使財務管理落到實處，發揮作用，提高企業的競爭力。另外企業還要依法實行注冊會計（審計）師年度會計報表審計制度，加強會計咨詢和服務。

而登陸新三板，可以整體性地大幅度健全企業的財務管理制度和提高企業信用水平，將企業從不規范的私營企業改變為有完整公司治理結構和財務制度的公眾公司，大大提高了企業自身的融資水平和風險防控能力。

水工業市場：在受到政府和市場重視的同時，環保產業正逐步成長為支柱產業，并成為產業基金投資的熱點領域之一。您認為“十三五”環保產業投資的“風口”在哪里？

項通：我們認為“十三五”期間，以下幾個細分領域或成為最熱的投資“風口”：

一是監測領域，監測點加密、指標增加、VOCs等新領域將推動市場空間成倍增長，智慧環境、環境大數據將助推產業轉型升級，帶來更大訂單。

二是再生資源領域，補貼品類擴張加速，市場集中度提升，行業盈利大概率觸底回升，行業龍頭公司優勢顯著。

三是土壤修復領域，預計16年上半年“土十條”出臺，“十三五”規劃土壤政策超預期，商業模式完善將開啟行業快速發展。

四是污泥處置領域，收費機制完善，“十三五”規劃將推動700億市場爆發。

編輯：李晨