中國(guó)固廢網(wǎng)從招商證券（香港）環(huán)保研究員李想昨日公開(kāi)發(fā)布的粵豐環(huán)保和綠色動(dòng)力調(diào)研結(jié)果獲悉，兩公司項(xiàng)目均有最新進(jìn)展，預(yù)計(jì)粵豐環(huán)保今年至少會(huì)新增6000噸/天；綠色動(dòng)力安順、句容、薊縣估計(jì)今年三季度完工。

粵豐環(huán)保：預(yù)計(jì)今年至少新增6000噸/天

調(diào)研結(jié)果顯示，粵豐環(huán)保正在技改的東莞一廠技改設(shè)備正在安裝，預(yù)計(jì)今年7-9月每個(gè)月各有一套機(jī)組投產(chǎn)；湛江項(xiàng)目土建已經(jīng)封頂，預(yù)計(jì)湛江項(xiàng)目在12月底建成投產(chǎn)。今年剛中標(biāo)的東莞三廠項(xiàng)目正在籌建三廠，預(yù)計(jì)實(shí)際規(guī)模為1800噸/天，正在處在第二期環(huán)評(píng)公示，環(huán)評(píng)公示后將啟動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工作，預(yù)計(jì)今年8月份開(kāi)工，在2016年底前建成投產(chǎn)。投資規(guī)模5.5個(gè)億左右。在區(qū)域拓展方面，粵豐環(huán)保廣西項(xiàng)目預(yù)計(jì)近期將正式簽訂，計(jì)劃收購(gòu)后將擴(kuò)大至1200噸/日，其意欲以此項(xiàng)目為托破口，拓展廣西市場(chǎng)。廣西省外，山西、河北等地項(xiàng)目也正在積極拓展中。

根據(jù)現(xiàn)有項(xiàng)目簽約情況看，預(yù)計(jì)粵豐環(huán)保今年至少會(huì)新增6000噸/天，發(fā)展迅猛。

綠色動(dòng)力：成立新事業(yè)部籌劃兼并收購(gòu)以新中標(biāo)項(xiàng)目為主

調(diào)研結(jié)果顯示，綠色動(dòng)力的安順、句容、薊縣項(xiàng)目估計(jì)今年三季度完工。惠州填埋場(chǎng)已經(jīng)建好，目前每天填埋800-1000噸垃圾，預(yù)計(jì)焚燒廠16年上半年建成。寧河項(xiàng)目上半年開(kāi)工，預(yù)計(jì)汕頭和紅安項(xiàng)目下半年開(kāi)工。去年投產(chǎn)試運(yùn)行的武漢、平陽(yáng)、永嘉、泰山項(xiàng)目目前滿負(fù)荷運(yùn)營(yíng)。除武漢項(xiàng)目之外，幾個(gè)項(xiàng)目電價(jià)目前都已經(jīng)調(diào)整到了0.65元/度。為進(jìn)一步做大做強(qiáng)，綠色動(dòng)力成立了新事業(yè)部做兼并收購(gòu)，未來(lái)主要以新中標(biāo)項(xiàng)目為主。

【附】

粵豐環(huán)保、光大國(guó)際、綠色動(dòng)力，三家固廢上市公司比拼

與上文相關(guān)，去年11月，在粵豐環(huán)保上市前夕，“港股那點(diǎn)事”一署名Michael chan的跨國(guó)投資機(jī)構(gòu)人員曾將粵豐環(huán)保、光大國(guó)際、綠色動(dòng)力做過(guò)一些對(duì)比。E20環(huán)境平臺(tái)特整理當(dāng)時(shí)的相關(guān)內(nèi)容，供大家回望參考。下文為原文摘選，綠色動(dòng)力文字介紹內(nèi)容為編者所加。

很多人把環(huán)保行業(yè)大風(fēng)刮起，簡(jiǎn)單理解為是中央政府對(duì)過(guò)去粗陋經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式破壞環(huán)境欠賬的還賬，這種理解太過(guò)粗淺，是完全沒(méi)有搞懂中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前面臨的險(xiǎn)惡境地，以及政府幾乎背水一戰(zhàn)的嚴(yán)峻。強(qiáng)調(diào)環(huán)保，不是政府覺(jué)悟突然高到了哪里去，而是安身立命，涉及生死的必須選擇，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的逃生之門(mén)！中國(guó)未來(lái)3-10年將迎來(lái)環(huán)保板塊的黃金周期。在格隆看來(lái)，垃圾發(fā)電是其中的佼佼者，在盈利模式、盈利水平與行業(yè)空間上都較其他環(huán)保子行業(yè)更勝一籌。在行業(yè)盈利模式穩(wěn)定的情況下，投資一個(gè)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目?jī)?nèi)部投資回報(bào)率（IRR）為12-15%，也就是說(shuō)投資4個(gè)億，6-8年就能回本，顯著高于傳統(tǒng)公用事業(yè)項(xiàng)目6%-8%的IRR。

在國(guó)家相繼出臺(tái)規(guī)定“十二五”內(nèi)城市生活垃圾處理的方式中，焚燒發(fā)電的處理方式的比例要由此前的20%提升至35%（見(jiàn)下表），這意味著僅截止2015年，我國(guó)要至少新建垃圾焚燒項(xiàng)目約217個(gè)，涉及總投資額高達(dá)1088億元人民幣（目前一個(gè)新建的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目平均處理能力在1000噸/日左右，平均投資金額在4-5億人民幣）。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為在“十三五”此比例大概率會(huì)進(jìn)一步提升至50%，未來(lái)十三五投資規(guī)模有繼續(xù)保持近千億投資規(guī)模。由此正式打開(kāi)了“垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)”巨大、高速的發(fā)展空間。

正因?yàn)槭呛眯袠I(yè)，所以垃圾發(fā)電行業(yè)也具備相當(dāng)?shù)倪M(jìn)入門(mén)檻，不是誰(shuí)想做就能做的。首要是有大量資金保障，其次有政府資源以獲取項(xiàng)目，然后豐富的項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和低資金成本在一定程度上可以提高項(xiàng)目回報(bào)率以提高公司競(jìng)爭(zhēng)力。

光大國(guó)際：

作為垃圾發(fā)電行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)，憑借其國(guó)企背景身份（光大集團(tuán)作為大股東）擁有強(qiáng)大的資金保障和項(xiàng)目獲取能力以及低融資成本等核心競(jìng)爭(zhēng)力，加之其近8年的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)迅速躋身垃圾發(fā)電行業(yè)前三，目前擁有已投運(yùn)項(xiàng)目13個(gè)、后續(xù)在建及儲(chǔ)備項(xiàng)目31個(gè)，總規(guī)模達(dá)日處理量3.2萬(wàn)噸。光大國(guó)際目前市值477億港幣，靜態(tài)PE超26倍，3.6倍PB，其股價(jià)從2012年3塊錢(qián)一路上漲至最高12塊以上，兩年漲幅超過(guò)300%。充分說(shuō)明了自垃圾發(fā)電行業(yè)政策落實(shí)以來(lái)，市場(chǎng)及投資者對(duì)于垃圾發(fā)電行業(yè)以及光大國(guó)際這樣行業(yè)龍頭的高度認(rèn)可。光大國(guó)際的標(biāo)桿表明：垃圾發(fā)電行業(yè)堪稱完美行業(yè)，享受高估值，以及繼續(xù)涌現(xiàn)出大牛股，是合理且必然的。

綠色動(dòng)力：

綠色動(dòng)力集團(tuán)是城市環(huán)境綜合治理產(chǎn)業(yè)的先行者，垃圾處理行業(yè)十大標(biāo)志品牌企業(yè)、是中國(guó)最早引進(jìn)國(guó)際先進(jìn)垃圾焚燒技術(shù)進(jìn)行國(guó)產(chǎn)化開(kāi)發(fā)的專業(yè)企業(yè)，集團(tuán)自主研發(fā)并獲得國(guó)家發(fā)明專利授權(quán)的“多驅(qū)動(dòng)逆推式爐排爐垃圾焚燒技術(shù)”是建設(shè)部“十一五”期間推薦使用的行業(yè)核心技術(shù)。已簽署江蘇常州、泰州、句容、射陽(yáng)、金壇、浙江海寧、永嘉、平陽(yáng)、山東青島、章丘、乳山、湖北武漢、紅安、貴州安順、山西平遙、廣東惠州、汕頭、天津薊縣、寧河、湖南隆回、廣西博白等20多個(gè)生活垃圾處理項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)合同。未來(lái)公司的戰(zhàn)略布局將著眼在3 個(gè)面10 個(gè)點(diǎn)上，即以長(zhǎng)三角、珠三角和環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈為中心，項(xiàng)目遍布全國(guó)10 個(gè)省市。

粵豐環(huán)保：

專注于垃圾焚燒發(fā)電廠的建設(shè)、管理和營(yíng)運(yùn)，主要業(yè)務(wù)模式為BOO模式和BOT模式。

公司目前全資擁有在廣東東莞的3個(gè)在運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目。包括科偉項(xiàng)目、科維項(xiàng)目、中科項(xiàng)目。科維和中科垃圾發(fā)電廠都采用由國(guó)內(nèi)制造的機(jī)械爐排爐并運(yùn)用德國(guó)Martin公司設(shè)計(jì)和許可的技術(shù)。公司另外還擁有一個(gè)位于湛江的在建垃圾發(fā)電項(xiàng)目的55%的股權(quán)，項(xiàng)目一期設(shè)計(jì)日處理能力為1000噸，二期500噸，設(shè)計(jì)裝機(jī)容量30兆瓦。

公司于14年4月啟動(dòng)了科偉垃圾焚燒電廠的技術(shù)改造。預(yù)期于3Q15試運(yùn)行，在原有3600噸日處理基礎(chǔ)上新增1800噸處理能力，占目前產(chǎn)能的50%。湛江日處理1000噸+500噸項(xiàng)目在建，預(yù)計(jì)3Q15可以如計(jì)劃試運(yùn)行，占目前產(chǎn)能27.7%。公司目前在省內(nèi)外分別有8000噸和5000多噸的項(xiàng)目在追蹤，預(yù)計(jì)未來(lái)拿到這2-3個(gè)東莞新項(xiàng)目的可能性非常大。另外，據(jù)市場(chǎng)信息，公司實(shí)際上已經(jīng)在嘗試和這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手談收購(gòu)其東莞垃圾電站，但目前尚未知悉有進(jìn)展。綜合看，公司投運(yùn)產(chǎn)能3600噸，在手（含改造與擴(kuò)建）產(chǎn)能目前為6900噸。未來(lái)，公司計(jì)劃通過(guò)開(kāi)發(fā)新項(xiàng)目或?qū)で笫召?gòu)的方式來(lái)拓展垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)。

三者比較：

項(xiàng)目狀況：

粵豐項(xiàng)目（在運(yùn)、在建及籌建）單體項(xiàng)目全部為過(guò)千噸的大項(xiàng)目，這明顯優(yōu)于光大國(guó)際、綠色動(dòng)力：粵豐在運(yùn)在建項(xiàng)目都位于廣東省的二線城市，單項(xiàng)目體量都在1000噸以上，且有兩個(gè)東莞項(xiàng)目是BOO形式（好于BOT項(xiàng)目），噸垃圾處理費(fèi)也處在行業(yè)的中高端，目前其東莞在運(yùn)項(xiàng)目垃圾處理利用率達(dá)到100%，因?yàn)閲嵗幚碣M(fèi)高，垃圾處理利用率高，發(fā)電量數(shù)據(jù)優(yōu)秀，所以公司在運(yùn)項(xiàng)目的現(xiàn)金流非常好，這些都顯示了公司項(xiàng)目質(zhì)量比較高。

粵豐環(huán)保新簽項(xiàng)目（在建及籌建）明顯少于光大國(guó)際、綠色動(dòng)力。目前僅在東莞和湛江簽署了3300噸新項(xiàng)目。相比之下，綠色動(dòng)力的單項(xiàng)目體量稍小，但是項(xiàng)目眾多。保守算，綠色動(dòng)力在建或籌建的項(xiàng)目總處理量超過(guò)13000噸，光大國(guó)際在建或籌建的項(xiàng)目總處理量超過(guò)2萬(wàn)噸。

收入來(lái)源：

粵豐環(huán)保收入主要來(lái)源于運(yùn)營(yíng)，而光大和綠動(dòng)短期更多依賴于建造收入

從三家公司14年上半年損益表看，粵豐環(huán)保95%的收入來(lái)自于運(yùn)營(yíng)，綠色動(dòng)力大約1/3的收入來(lái)自于運(yùn)營(yíng)，光大國(guó)際大約25%的收入來(lái)自于運(yùn)營(yíng)。這一方面原因在于粵豐環(huán)保在運(yùn)項(xiàng)目大多是BOO，而光大和綠動(dòng)在運(yùn)項(xiàng)目多是BOT，兩者會(huì)計(jì)處理稍有不同。另一原因也在于后兩者在建項(xiàng)目相對(duì)較多。單從運(yùn)營(yíng)收入上看，光大國(guó)際運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目總量顯著多于粵豐環(huán)保，但是運(yùn)營(yíng)收入僅比粵豐環(huán)保略多，說(shuō)明粵豐環(huán)保東莞項(xiàng)目質(zhì)量較高。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：

粵豐環(huán)保財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)優(yōu)于光大與綠色動(dòng)力。

粵豐環(huán)保2013年收入3.9億港元，其中垃圾處理費(fèi)和電力銷(xiāo)售收入分別占約1/3和2/3。毛利2.02億港元，毛利率51.8%。股東應(yīng)占凈利1.31億港元。因中科項(xiàng)目投運(yùn)及科偉項(xiàng)目4月技術(shù)改造停工，14年上半年收入3.13億港元（其中垃圾處理費(fèi)和電力銷(xiāo)售收入分別占34%和61%，余下為建造收入），毛利1.65億港元，毛利率52.7%，可比對(duì)象是，綠色動(dòng)力的毛利率只有30%——這可以從兩個(gè)角度解讀：一個(gè)角度是粵豐所處地區(qū)特殊，項(xiàng)目成熟，質(zhì)優(yōu)價(jià)高。另一個(gè)角度的理解是：綠色動(dòng)力的毛利仍有相當(dāng)大的改善與提高空間。

股東比較：

格隆前期強(qiáng)調(diào)過(guò)，做環(huán)保行業(yè)，尤其垃圾發(fā)電行業(yè)是進(jìn)入門(mén)檻非常高的，它需要兩個(gè)硬約束：1、與政府的良好關(guān)系；2、充沛的資金實(shí)力與融資能力。以上兩項(xiàng)，同時(shí)具備的一般都是央企背景的國(guó)有企業(yè)，這也是光大國(guó)際和綠色動(dòng)力能呼風(fēng)喚雨的前提所在。粵豐環(huán)保是典型的民企，上市前，粵豐環(huán)保股東為臻達(dá)（Oceanic Ease BVI）持有公司100%的股權(quán)，而臻達(dá)（Oceanic Ease BVI）是黎健文先生和主席李詠怡女士分別持股55%和45%的公司。鑒于粵豐環(huán)保過(guò)往的成功經(jīng)歷，格隆傾向于認(rèn)為粵豐環(huán)保至少具備準(zhǔn)政府或者準(zhǔn)國(guó)企背景，這將保證公司未來(lái)在新項(xiàng)目獲取中繼續(xù)保持良好競(jìng)爭(zhēng)力。

（上述內(nèi)容發(fā)布于2014年11月，三家企業(yè)的最新信息請(qǐng)以當(dāng)前可靠信息為準(zhǔn)。本文轉(zhuǎn)自騰訊網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道；來(lái)源：“港股那點(diǎn)事”微信公眾號(hào)；作者：Michael chan，又名格隆，任職于某全球跨國(guó)投資機(jī)構(gòu)）

編輯：陳丹丹