上海城投將環(huán)境產(chǎn)業(yè)視為未來，試圖把環(huán)境集團打造成為專業(yè)化環(huán)境服務(wù)運營商 。

在垃圾里淘金，已然發(fā)展成新的產(chǎn)業(yè)。

以垃圾焚燒為代表的固廢處理業(yè)，無論是其盈利水平，還是市場化程度均在各項公用事業(yè)中均名列前茅。以垃圾焚燒發(fā)電廠為例，全國超過7成的項目，已經(jīng)引入社會資本市場化操作。

上海城投股份有限公司(下稱“城投控股(7.12,-0.16,-2.20%)”)旗下環(huán)境集團，通過改制轉(zhuǎn)型，登上了這個新產(chǎn)業(yè)的龍頭座位。根據(jù)公司年報，2011年環(huán)境集團共完成生活垃圾焚燒處理109.6萬噸，發(fā)電上網(wǎng)量達20,400萬度；同時，完成生活垃圾填埋處置96.37萬噸，完成生活垃圾中轉(zhuǎn)運輸109.3萬噸。全年實現(xiàn)營業(yè)收入4.01億元。

城投控股將環(huán)境產(chǎn)業(yè)視為未來，試圖把環(huán)境集團打造成為市場化、專業(yè)化的環(huán)境服務(wù)運營商。

改制

用城投控股副總裁吳強的話來說，環(huán)境集團從成立至今，經(jīng)歷了脫胎換骨的變化，而正是這種內(nèi)在的轉(zhuǎn)型，使得它之后的發(fā)展有了基礎(chǔ)。

作為一個特大型城市，上海每天產(chǎn)生的各種生活垃圾平均達到2萬噸以上。以往的垃圾清運、處理主要由上海市市容環(huán)境衛(wèi)生管理局直屬事業(yè)單位及其企業(yè)承擔。1997年左右實施改革，垃圾的收集和清運下放到區(qū)一級政府，市環(huán)衛(wèi)局主要負責垃圾的集中轉(zhuǎn)運及處理。在這個過程中，派生出以上海振環(huán)實業(yè)總公司為代表的一系列企業(yè)。

2004年6月28日，經(jīng)上海市國資委批準，由上海市市容環(huán)境衛(wèi)生管理局所屬振環(huán)實業(yè)等直屬經(jīng)營服務(wù)單位重組而成的上海環(huán)境集團有限公司正式成立。公司注冊資本8億元，職工近6000人，成為當時全國資產(chǎn)規(guī)模最大的環(huán)衛(wèi)公司。

除了振環(huán)實業(yè)，當時環(huán)境集團還有兩路企業(yè)人馬，一路是以上海環(huán)境物流公司和水域公司為代表的生活垃圾集運和水上垃圾收集、清運企業(yè)，另一路則是從事設(shè)計科研的環(huán)境設(shè)計院。

“在2004-2005年，老環(huán)境集團基本延續(xù)了原先這些企業(yè)的職能，核心業(yè)務(wù)仍局限于上海本地的市容環(huán)境治理和垃圾收集運輸。”環(huán)境集團一位內(nèi)部人士告訴《上海國資》，實際上很長一段時間內(nèi)，上海處理城市垃圾的手段，還是比較“原始”的，主要依靠老港1-3期填埋場進行簡單處理，總?cè)莘e盡管達到了20萬立方米，但空間畢竟有限，同時還存在著諸多環(huán)境隱患。

2006年，市容環(huán)衛(wèi)體制改革進一步深化，環(huán)境集團被劃撥到上海城市建設(shè)投資開發(fā)總公司(下簡稱“上海城投”)。上海城投本身就有一些垃圾處理業(yè)務(wù)，也都劃到了環(huán)境集團下面。

當時，垃圾焚燒的市場化態(tài)勢已初露端倪，行業(yè)巨頭也紛紛布局全國。較有代表性的是已在香港上市的光大國際，在蘇州、常州、江陰多地均有垃圾焚燒項目投產(chǎn)或開工；重鋼集團三峰環(huán)境的福州項目亦在一年后運行。

環(huán)境集團面臨著重新定位的問題，上海城投寄予了更高的期待。“環(huán)境產(chǎn)業(yè)是城投的未來。”上海城投總經(jīng)理孔慶偉如此認定。作為政府性投融資平臺，上海城投自從收編環(huán)境集團之后，就希望它圍繞環(huán)境環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，成為在全國布局、專業(yè)化的環(huán)境服務(wù)運營商，并將其核心業(yè)務(wù)定位為垃圾焚燒。

“這個產(chǎn)業(yè)技術(shù)含量較高，政府自己很難去做，自然而然市場化程度就會較高，目前已達70%以上。”一位業(yè)內(nèi)人士告訴《上海國資》。

圍繞這一定位，2006年之后，上海城投逐步為環(huán)境集團“卸包袱”，除了清理下屬輔業(yè)公司外，還新設(shè)了上海環(huán)境實業(yè)有限公司(下簡稱“環(huán)境實業(yè)”)作為城投旗下的全資二級子公司，將環(huán)境集團原有的公益性業(yè)務(wù)——上海本地環(huán)衛(wèi)集運、保潔等業(yè)務(wù)悉數(shù)剝離，注入環(huán)境實業(yè)，讓環(huán)境集團專注于垃圾焚燒業(yè)，輕裝上陣，作好走出上海的準備。

2008年，城投控股通過定向增發(fā)，發(fā)行4.137億新股完成了對上海城投下屬的環(huán)境集團和置地集團的收購，環(huán)境集團由此正式進入資本市場。

2010年3月，環(huán)境集團轉(zhuǎn)讓自身40%股權(quán)，引入了世界固廢處理巨頭美國惠民公司作為戰(zhàn)略合資者。至此，環(huán)境集團通過轉(zhuǎn)型，企業(yè)基本面發(fā)生了重大變化。

擴張

在改制過程中，環(huán)境集團同時開始發(fā)力全國垃圾焚燒市場。

2006年，環(huán)境集團中標成都洛帶生活垃圾焚燒廠項目，由此邁開了走出上海的第一步。此后，環(huán)境集團不斷出擊，甚至有所斬獲。目前，除了原有的上海江橋廠，成都垃圾焚燒發(fā)電廠項目已經(jīng)正式投入商業(yè)運營，威海項目處在試運營階段，青島項目進入調(diào)試階段，漳州、金山、老港、南京等項目在建，可以說已在全國四處開花。這些項目全部建成后，合計處理能力將接近12000噸/日。

之所以能在短時間內(nèi)打開國內(nèi)市場，環(huán)境集團之前打下的基礎(chǔ)起著關(guān)鍵作用。

早在2004—2005年環(huán)境集團劃入上海城投之前，已經(jīng)有一批環(huán)境人意識到了這個產(chǎn)業(yè)的廣闊市場，“當時集團業(yè)務(wù)中并沒有太多的垃圾焚燒業(yè)務(wù)，主要是一家剛剛開始運營的江橋垃圾焚燒廠。而環(huán)境集團和上海城投此時在行政上還是彼此獨立的，一個歸屬環(huán)衛(wèi)局，一個歸屬建委。江橋廠的運營雖然以城投為主，但環(huán)境集團一批技術(shù)人員則依托江橋廠做了一定的技術(shù)準備，連環(huán)境設(shè)計院從那時也開始涉足垃圾焚燒領(lǐng)域的相關(guān)研究。”吳強介紹。

正因為底氣十足，環(huán)境集團才能在市場化的轉(zhuǎn)向過程中變得迅速、主動。“當時老環(huán)境人的眼光是很超前的，這是他們留給我們的財富。”環(huán)境集團內(nèi)部人士表示。

另一個有趣的現(xiàn)象是，全國垃圾焚燒產(chǎn)業(yè)的幾個龍頭立足點各不相同，有的善于資本市場運作，有的依托自身的設(shè)備制造優(yōu)勢，有的從火電行業(yè)進入，熟悉電廠的運營管理。

“垃圾焚燒發(fā)電這個行業(yè)是交叉學科。你在某個方面有強項，可能就會帶來競爭優(yōu)勢。”用環(huán)境集團內(nèi)部人士的話來說，環(huán)境集團是為數(shù)不多靠吃“垃圾飯”起家的。“我們對垃圾實在是太熟悉了，在做焚燒項目的同時，還能提供一些配套增值服務(wù)，比如綜合布局、環(huán)衛(wèi)物流、衛(wèi)生填埋、資源再利用等，由于我們有專業(yè)的技術(shù)背景，再加上直接由環(huán)衛(wèi)系統(tǒng)轉(zhuǎn)制，很多政府主管部門就是以前的同行，溝通起來比較順暢。”上述人士如是分析。

同時，環(huán)境集團的國資背景，也提升了其在各地政府中的信譽度。“BOT項目時間跨度長，社會風險大。相對來說各地政府更愿意和國資背景的企業(yè)合作，一是資金充裕，二有很強的社會責任意識，不會做偷工減料、偷排偷放之類的事，對于政府來說，管理成本要少了許多。”濟邦投資咨詢有限公司業(yè)務(wù)董事易兆青告訴《上海國資》。

融資

在目前的垃圾焚燒廠項目中，BOT(建造-運營-轉(zhuǎn)讓)模式占了90%以上，即投資者拿出資本建造項目，并同政府簽訂一定年限的運營合同，政府以一定價格對垃圾處理進行補貼，從而使投資方收回成本，并有一定收益。

“政府樂于進行BOT，主要是投資者可以拿著項目去融資，幫助解決了項目資金的問題。”分析人士指出。

根據(jù)國務(wù)院發(fā)改委、建設(shè)部和環(huán)保總局2002年聯(lián)合出臺的《關(guān)于推進城市污水、垃圾處理產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的意見》，投資城市污水、垃圾處理設(shè)施，項目資本金應(yīng)不低于總投資的20%，經(jīng)營期限不超過30年，這對投資企業(yè)的融資能力提出了更高的要求。

“某些政府更為謹慎，他們在標書中會要求項目資本金不低于25%甚至30%。”易兆青告訴《上海國資》，一般日處理量1000噸級的垃圾焚燒廠總投資在5億-6億元，即意味著企業(yè)投資這個項目，自有資本金至少在1億元左右。“這也解釋了為什么市場上目前幾大巨頭都是像環(huán)境集團一樣資金實力雄厚的大企業(yè)。”

剩余的資金部分，目前主要依賴銀團貸款解決。銀行比較喜歡這樣的項目，其收入穩(wěn)定、風險比較低，又屬于政策支持產(chǎn)業(yè)。根據(jù)資金大環(huán)境的不同，項目貸款利率始終在變，但環(huán)境集團多數(shù)時候能夠拿到利率相對較低的貸款。

除了貸款融資，環(huán)境集團還在母公司城投控股的幫助下，不斷拓寬融資渠道，進一步降低資金的成本。

在完成資產(chǎn)重組后，城投控股即在2009年發(fā)行5年期20億元人民幣的公司債券，公司債券票面利率為5.00%；2011年2月，環(huán)境集團又發(fā)行當年第一期3億元5年期中票，其發(fā)行利率為5.55%，基本利差是2.55%。

兩番融資，對環(huán)境集團的擴張助益頗多，前后大約有5億-6億資金充實到了其在全國各地的垃圾焚燒項目，其中3億元中票全部用于此類項目(包括分別用于償還借款，以及青島小澗西廠、上海金山廠兩個項目)。

目前垃圾焚燒業(yè)長期投資收益率普遍在8%。“這也是行業(yè)屬性所決定的，政府在招標項目時，不可能給企業(yè)很高的收益率，畢竟公用事業(yè)有其公益性。”易兆青指出。

但對于一些較為進取的資本，顯然不能滿足其胃口。安吉租賃市場部總監(jiān)朱詠凱就告訴《上海國資》，從產(chǎn)業(yè)形態(tài)上來講，垃圾焚燒很適合進行融資租賃，因其資本密集技術(shù)密集，前期設(shè)備投入較高，但實際操作過程中，垃圾焚燒很少運用融資租賃這樣的金融工具，“原因很簡單，即便資金成本最低的銀行系融資租賃企業(yè)，其目標產(chǎn)業(yè)的投資收益率至少要在13%才能獲得各方都滿意的結(jié)果。”而對PE、VC等更為激進的資本來說，以二三十年計回報的垃圾焚燒項目的吸引力就更小了。

收益

密集的資本投入，使得垃圾焚燒廠的財務(wù)成本壓力陡增。由于管控規(guī)范，環(huán)境集團目前的噸垃圾焚燒投資額略低于行業(yè)平均水平，但資本壓力依然很大。盡管垃圾焚燒廠的長期凈資產(chǎn)收益率在8%左右，但這是20-30年的平均水平，目前項目都處于建造或剛剛運行階段，利潤水平肯定會更低。

日常運營方面，環(huán)境集團要應(yīng)對物價與人力資源價格日益高漲的勢頭。環(huán)境集團運營管理部總經(jīng)理岳優(yōu)敏告訴《上海國資》，目前一個焚燒廠的運營成本主要包括人力、物料、設(shè)備維修、管理及廢棄物處理等5項。“以江橋廠為例，2003年運行至今，政府補貼和上網(wǎng)電價都沒變過，但是人力和活性炭、石灰等物料的價格都在不斷上漲，成本壓力逐年上升。”

之所以在成本大幅增加的情況下，環(huán)境集團仍能保持高速發(fā)展，其穩(wěn)定的收入來源或許是最大的支撐。

“垃圾焚燒的收入來源主要是兩塊，一塊是企業(yè)與政府商定的垃圾處理貼費，另一塊就是發(fā)電上網(wǎng)所帶來的電價收益。”易兆青告訴《上海國資》。

其中政府貼費根據(jù)處理量、垃圾特性、排放標準等邊界要求的不同，各個項目差異很大，從幾十到上百元每噸不等。未來隨著尾氣排放標準的越來越高，貼費水平也會逐步水漲船高。

而對垃圾焚燒項目來說，更大的收益來自于發(fā)電。2012年3月，國家發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于完善垃圾焚燒發(fā)電價格政策的通知》規(guī)定，自4月1日起，每噸生活垃圾折算上網(wǎng)電量暫定為280千瓦時，并執(zhí)行全國統(tǒng)一的垃圾發(fā)電標桿電價，即每千瓦時0.65元，其余上網(wǎng)電量執(zhí)行當?shù)赝惾济喊l(fā)電機組上網(wǎng)電價。

除了理論收入來源清晰，實際運行過程中，焚燒發(fā)電在電網(wǎng)接入和電費支付方面，也較其他新能源電力更少阻礙。

愿意做，或者有需求做垃圾焚燒的政府，一般都是城市化程度較高、經(jīng)濟較發(fā)達的地區(qū)，政府財政很少拖欠貼費；地區(qū)電網(wǎng)也比較完善，相對于其他新能源項目，與焚燒發(fā)電廠更容易合作。

根據(jù)發(fā)改委最新文件，垃圾焚燒發(fā)電上網(wǎng)電價，對高出當?shù)孛摿蛉济簷C組標桿上網(wǎng)電價的部分實行兩級分攤。其中，當?shù)厥〖夒娋W(wǎng)負擔0.1元／千瓦時，由此增加的購電成本通過銷售電價予以疏導(dǎo)；其余部分納入全國征收的可再生能源電價附加解決。“這意味著大頭由國家專項資金解決了，電網(wǎng)只需額外承擔較小的一部分，所以在電費支付方面基本上沒遇到過什么問題。”環(huán)境集團內(nèi)部人士告訴《上海國資》。

標準化

無論是運營還是建設(shè)，標準化都成為了環(huán)境集團未來發(fā)展的“關(guān)鍵詞”。

據(jù)岳優(yōu)敏介紹說，集團正在制訂一系列運營標準化規(guī)范，“一旦有了統(tǒng)一的標準，整個集團內(nèi)部的資源配置將更優(yōu)化，比如技術(shù)人員的調(diào)動將更靈活，財務(wù)等方面也能做到更加透明可控。”分析人士指出，環(huán)境集團2009年引入美國惠民集團作為戰(zhàn)略伙伴，一定程度上也是看中其在美國成功運行17家焚燒項目的管理經(jīng)驗，希望能夠幫助形成自己的一套標準體系。

“這對集團未來發(fā)展很重要，我們和國內(nèi)最頂尖企業(yè)的差距，可能主要也就在這個方面。”岳優(yōu)敏表示。

而對項目工程建設(shè)來說，“標準化”似乎更為重要——在垃圾焚燒廠的建造與設(shè)備安裝階段，流程、設(shè)備、建造工藝的標準化，將直接降低企業(yè)的前期投入成本。

目前，垃圾焚燒廠普遍的做法是中標后首先進行設(shè)備招標，而后根據(jù)設(shè)備的技術(shù)參數(shù)進行廠房設(shè)計、施工，“由于建設(shè)時間相對較短，很多時候這些工作是同時進行的，往往會出現(xiàn)施工和最終設(shè)計不匹配的現(xiàn)象，造成成本增加。”業(yè)內(nèi)人士說。

實際上，全國的垃圾焚燒廠都有這個問題。由此造成的工程超支金額，最多可占土建部分10%，而土建安裝普遍占到總投資的三分之一。目前國內(nèi)在這方面做得比較好的企業(yè)，大部分都采取了設(shè)備定制化，并擁有一些長期的建造、設(shè)備合作伙伴，對其成本控制甚有好處。

產(chǎn)業(yè)與資本共舞

除了在全國布局，環(huán)境集團還在積極嘗試向固廢處置產(chǎn)業(yè)鏈的上游如核心技術(shù)的開發(fā)等方面延伸。

垃圾焚燒的核心部件——焚燒爐的核心技術(shù)，目前主要掌握在日本和歐洲的企業(yè)手中，“我們下一步的打算，就是希望通過一定的合作方式，逐步掌握核心技術(shù)，更好地設(shè)計、建造、運營垃圾焚燒項目。”城投控股有關(guān)人士表示。

實際上，城投控股在這方面有更大的戰(zhàn)略考量。環(huán)境集團做產(chǎn)業(yè)延伸并不是“一個人在戰(zhàn)斗”，同為城投控股子公司的上海誠鼎創(chuàng)業(yè)投資有限公司亦在固廢、污水等環(huán)境產(chǎn)業(yè)的上游領(lǐng)域多有涉獵，以實現(xiàn)與環(huán)境集團的“產(chǎn)業(yè)與資本共舞”。

知情人士告訴《上海國資》，環(huán)境集團向上游的拓展動因大致有三，一是發(fā)揮其終端項目平臺的優(yōu)勢，使得上游的設(shè)備技術(shù)能更順暢的落地；二是由于上游產(chǎn)業(yè)的回報率相較末端更高；三是能在一定程度上解決企業(yè)技術(shù)人才和管理團隊上的不足，“一旦上游的企業(yè)和現(xiàn)有的業(yè)務(wù)融合度較高，團隊技術(shù)管理各方面都匹配的話，環(huán)境集團也會考慮通過并購的方式，去擴大產(chǎn)業(yè)的規(guī)模和效應(yīng)。”

這方面，誠鼎投資將扮演一個探路者(17.460,-0.23,-1.30%)的角色“如果盲目地讓環(huán)境集團去投資，在目前的產(chǎn)業(yè)環(huán)境下，風險太大。所以需要我們這樣偏市場化的載體去做。”誠鼎投資負責人告訴《上海國資》，一方面涉及的金額較小，另一方面資本也允許有一定的風險存在，誠鼎可以通過市場化的手段，廣泛接觸上游企業(yè)，在各方面都認為合適的情況下，可能再由環(huán)境集團或者城投控股采取進一步的動作。

而在誠鼎的投資過程中，環(huán)境集團亦扮演了“智囊”的角色，向誠鼎推薦投資方向，并在一些專業(yè)領(lǐng)域進行顧問指導(dǎo)。

“這實際上更符合誠鼎設(shè)立的初衷，就是堅持圍繞、配合城投控股主業(yè)的發(fā)展去投資。”該負責人表示，這比單純追求財務(wù)投資收益的意義要大得多。“我們不但追求對母公司財務(wù)的反哺，更希望在產(chǎn)業(yè)資源上也能給予反哺。幫助環(huán)境集團在上游產(chǎn)業(yè)延伸，亦是我們的職責。”

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編輯：吳妍